中材科技:玻纤业务平稳增长,叶片业务承压

收入增长5.97%,归母净利润增长2.91%,EPS0.2978元/股

    2018H1实现营业收入47.46亿元,同比增长5.97%,实现归母净利润3.84亿元,同比增长2.91%,EPS为0.298元/股;其中,Q2实现营业收入26.62亿元,同比增长8.79%,实现归母净利润2.36亿元,同比微降0.16%。公司预计2018年1-9月归母净利润5.4-6.6亿元,同比增长-10%-10%。

    玻纤业务保持平稳增长

    上半年,公司实现玻纤及制品销量40万吨,同比增长17.65%,泰山玻纤实现营收和净利润分别为28.2亿元(同增16.92%)和3.95亿元(同增18.75%),毛利率35.62%(+0.23pct)。公司持续推进生产线技术改造,提升生产效率,降低生产成本。目前,泰山玻纤的玻纤实际生产能力已超过80万吨/年,先进产能的占比达到70%;国际市场方面,深入调研东南亚市场,稳步推进境外建厂相关工作;新产品开发领域,湿法毡生产技术改造完成进入调试阶段,耐碱网格布进入试生产阶段,D450、D900等超细纱实现批量化生产。

    风电叶片承压拖累上半年业绩

    上半年虽然国内风电装机市场相对平稳,但公司风电业务因受产业迭代加快,部分市场亟需新叶型产能尚处于爬坡期等因素的影响,产销量有所下降,18H1叶片销售1338MW,同比下滑26.6%,中材叶片实现收入8.47亿元(同降21.26%);因受产品结构调整、降价、原材料成本上升等影响,叶片毛利率11.7%(-8.1pct);未来叶片业务将重点推进产品结构升级,积极扩展海外市场。下半年随着新叶型产能释放以及海外市场的开拓,预计叶片业务有望环比改善。

    锂膜业务值得期待

    山东滕州年产2.4亿平米锂膜生产线项目稳步推进。目前1#、2#生产线产品质量及产能稳步提升;3#生产线进入试生产调试阶段;4#生产线正在安装中。4条生产线的全部建成投产,产品的批量销售将为公司带来新的利润增长点。

    多元共进,再接再厉,继续给予“买入”评级

    公司现阶段主业多元共进,玻纤和叶片业务相得益彰,锂膜投产引期待,或将带来全新盈利点,预计18-20年EPS分别为0.68/0.85/1.04元/股,对应PE为12.3/9.9/8.0x,给予“买入”评级。