伟星新材:业绩稳健增长的品牌建材

事件:公司发布2018 半年报,1-6月实现营业收入 18.9亿元,同比增长 18.4%; 实现归母净利润3.9 亿元,同比增长23.6%;经营活动产生的现金流净额2 亿元,同比增长14.9%;基本每股收益0.3 元。

    2018 上半年收入和利润增速略有下滑,下半年面临需求端持续萎缩压力,依靠公司现有渠道优势,全年业绩增速有望维持20%以上。公司上半年收入增速较2017 同期下滑2 个百分点,利润增速下滑3 个百分点,毛利率上升1 个百分点, 净利率基本持平;按单季度看,二季度收入和利润增速明显下滑,其中,收入增速同比下滑2 个百分点,利润增速同比下滑8 个百分点,毛利率和净利率均上涨1 个百分点。公司业绩大幅下滑,主要受下游需求萎缩影响,2018 年1-6 月份,地产竣工面积同比增速为-10.6%(2017 同期为5%),商品房销售面积同比增速3.3%(2017 同期为16.1%)。下半年地产调控放松的可能性较小, 公司需求端存在持续萎缩的可能性,但公司在行业内的渠道优秀明显,西南、华中、华南市场提升空间非常大,全年业绩增速有望维持在20%以上。

    主业稳定增长,新领域及时跟进。公司是品牌建材领域主业稳定增长的典范, 自2010 年上市以来,归母净利润复合增速达25%。公司业绩稳定增长主要得益于公司明确的自身定位,定位于“品牌产品”+“品牌服务”,零售与工程并举,市场份额实现稳定增长。在上下游拓展上,公司自2016 年切入防水和净水两个新领域,借助自身渠道和品牌服务变现。新领域的跟进,充分利用了公司现有的竞争优势,为公司稳定的业绩增长注入活力。

    低负债与高分红,尽显蓝筹属性。公司资产负债率保持在较低水平,自2016 年开始,应付账款和预收款项明显增加,显示了公司在产业链上下游有较强的议价能力,资产负债率虽上升至25%左右,但在行业中仍处于较低水平。分红上,公司2014-2017 年保持一贯高分红率,每10 股送6 元现金红利(含税)、以资本公积金每10 股转增3 股。在品牌类建材中,蓝筹股属性非常明显。

    盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.77 元、0.93 元、1.13 元,未来三年归母净利润将保持22%的复合增长率,考虑公司稳中有进的市场份额以及稳定的业绩增速,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)原材料价格上涨的风险;(2)市场拓展不及预期的风险。