徐工机械:控股股东成江苏第一批混改试点,中长期发展向好

事件:徐工集团被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单

    公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省发展改革委/省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。

    我们认为徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组,优化国有资本结构,为徐工中长期发展增添活力和创造力。

    公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。我们认为公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。

    本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份,限售36个月。

    公司2018年1-6月归母净利润预计达10-11.5亿元,同比增长82%-109%,去年同期盈利5.5亿元。公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。

    近期国内宏观政策调控,基建作为补短板和稳经济抓手,助周期板块企稳

    基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑,房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地。自7月24日国常会政策调整助力基建以来,7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期基建及地产行业投资持续超预期,周期板块有望重新企稳。

    徐工机械:工程机械领军企业,汽车起重机国内市占率超50%

    公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。徐工占据汽车起重机市场50%以上份额。

    背靠徐工集团:上半年徐工集团挖掘机销量跃居国内大幅增长

    1)徐工集团挖掘机业务大幅增长(上市公司体外):2018年1-6月,徐工挖掘机累计销量1.2万台,同比增长88%。徐工挖机市占率12%,徐工集团挖掘机在国内销量仅次于三一重工、卡特彼勒。

    2)上半年三一重工挖掘机销量2.6万台,国内第一,市占率22%。2017年挖掘机是三一重工第一大收入、利润来源,收入占比达36%,毛利润占比达48%。如果我们对标三一重工挖机盈利情况,徐工集团挖机业务体量很大。

    投资建议:公司全年业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS为0.25、0.31、0.38元,PE分别为17x、14x、11x,维持“买入”评级。

    风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。