欧菲科技2018年中报点评:各大业务迎来新一轮成长,盈利能力迅速提升

2018年上半年公司实现营业收入182.56亿元,同比增长20.74%;实现归母净利润7.44亿元,同比增长19.93%;实现扣非归母净利润6.85亿元,同比增长66.06%。营收和净利实现双增长主要系公司持续优化摄像头产品结构,且全球市占率稳步提高;同时,公司把握OLED趋势下外挂式触控方案回归的产业机遇,持续提高产品质量和服务客户能力,触控业务良率稳步提升,盈利能力稳步改善。

    双摄引领智能手机光学创新,公司对应产品出货量迅速提升。智能手机出货量下降之际,双摄引领光学创新有望迎来量价齐升。公司上半年光学产品收入102.36亿元,同比增长54.30%,其中双摄产品贡献营收约42亿元,出货量约5200万颗。双摄占比提升带动光学业务整体毛利率同比增长4.35个百分点,达15.16%。据旭日大数据预测,2018年双摄渗透率有望从2017年的20%提高到35%,公司向上布局镜头产业,加强全产业链布局,未来营收有望进一步增长。

    OLED趋势下外挂式触控方案回归,公司把握机遇提高盈利能力。OLED渗透率逐步提升,外挂式触控方案回归给公司带来新机遇。上半年公司触控显示产品收入56.54亿元,同比增长6.81%,毛利率达15.42%,同比增长2.5个百分点。公司布局全产业链,规模效应逐渐释放,随着国际大客户的相关业务逐渐提升,公司盈利能力有望提高。

    3D感测和屏下指纹引领新一轮生物识别,公司抢先布局实现量产。随着iPhoneX的推出和全面屏的普及,手机生物识别迎来新变革,3D感测和屏下指纹有望快速渗透,取代传统电容式指纹识别。上半年公司传感器类产品实现营收52.96亿元,同比下降23.64%,主要系电容指纹识别模组竞争加剧,价格下滑,但公司通过优化产品结构,使得毛利率同比提升3.52个百分点,达到13.52%。公司提前布局3D感测和屏下指纹识别模组等新技术,未来有望在该业务迎来新一轮成长。

    智能汽车领域空间广阔,公司部分产品实现批量出货。随着新能源汽车加快渗透,无人驾驶风口来临,汽车电子领域开始迎来成长机遇。公司依托原有的摄像头和触控模组业务,进入汽车领域,布局ADAS、汽车中控系统和车联网等多条产品线,目前车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等已实现批量出货。上半年公司对应业务实现营收3.12亿元,毛利率23.96%。汽车业务毛利率相对其他业务接近翻倍,随着公司进一步拓展产品和客户,未来营收有望快速增长。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20年营业收入441.01/552.41/692.52亿元,归母净利润14.96/24.16/34.14亿元,EPS0.55/0.89/1.26元,PE28/17/12倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    双摄渗透率不及预期;

    触控业务良率提升不及预期。