顺丰控股系列研究之一:从快递小哥到空铁陆一体化,物流网络引领时代发展

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠 日期:2018-08-08

快递小哥+丰巢,物流神经末梢配送体系国内登顶。截止2017年,顺丰拥有自有以及外包快递小哥近20万,打造了国内规模最大的“最后一公里”自营团队,提供高质量物流服务体验,塑造优质快递品牌;顺丰15年牵头成立丰巢科技,布局终端智能快递柜,目前与中邮速递易形成双龙头竞争格局,完善全国物流网络神经末梢体系。

    公路干线从快递向重货延伸,打造完整中国UPS网络基础。顺丰已经拥有较完整的服务快递业务的干线大网,依托快递大网,顺丰自15年开始大力拓展重货业务,同时逐步搭建独立的重货物流网络,18年收购新邦进一步加速了重货物流网络的拓展,有望复制UPS,打造出“快递+重货”综合物流网络。独家切入铁路运输,普列和高铁的运能、效率利用空间巨大。顺丰在铁路运输领域率先布局,近两年积极寻求与铁总合作,17年开始与中铁快运正式展开合作,推出了“高铁极速达”服务。公司在铁路运输上具有卡位和先发优势,将有效利用普列和高铁的运能和效率,进一步完善公司的陆运网络。

    国内独家航空货运枢纽设立,空运网络日臻完善。2018年2月,顺丰联合湖北政府投资建设鄂州民营货运机场获得批准,依托鄂州机场的核心枢纽作用,公司将进一步升级已成为我国第一的航空物流网络,抢占有限的航空资源,实现真正意义上的降本增效,深化公司在航空运输领域的竞争壁垒。

    研发持续投入,引领中国物流网络技术水平发展。顺丰对科技的重视程度逐渐加深,科技投入的收入占比自2016年的1.89%提升至2017年的2.26%,公司技术水平在物流领域处于领先地位(中转场自动化程度高于通达系、物流无人机技术全国第一等)。

    投资建议:龙头地位及竞争壁垒明显,业绩稳健增长确定性高,发展空间巨大,预计公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.41、1.76元,对应PE分别38x、30x、24x,给予“买入”评级。

    风险提示:行业竞争加剧,新业务拓展不及预期。

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