滨化股份公司半年报:产品价格同比上涨,上半年业绩增长27%

公司发布2018年半年报。2018H1,公司实现营业收入33.8亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润4.6亿元,同比增长27.4%。每股指标方面,公司实现基本每股收益0.30元;加权平均净资产收益率7.92%,较去年同期提高0.88个百分点。

    主要产品价格同比上涨。公司业绩增长主要由于烧碱、环氧丙烷等产品价格同比上涨。2018H1,公司环氧丙烷产量13.1万吨,销量11.0万吨,销售均价10243元/吨,价格同比上涨20.2%;烧碱(折百)产量33.5万吨,销量33.2万吨,销售均价3423元/吨,价格同比上涨10.2%;三氯乙烯产量3.7万吨,销量3.7万吨,销售均价4510元/吨,同比上涨1.65%。

    环氧丙烷价格持续上涨,价差扩大。2018H1,华东地区烧碱均价为4516元/吨,同比增长10.0%,但由于烧碱市场供应较为充足,下游氧化铝需求一般,导致烧碱价格出现回落。截止到2018年7月底,烧碱价格为3800元/吨,较2018年3月底回落27%。2018H1,华东地区环氧丙烷均价为12097元/吨,同比增长18.0%,环比增长6.3%;环氧丙烷-0.87*丙烯平均价差为6062元/吨,同比增长23.3%,环比增长2.3%。

    各项费用同比增加近5000万元。公司上半年各项费用均同比大幅增加,销售费用增加近3000万元,主要是由于产品运费及出口费用增加;管理费用增加约1800万元,其中工资增加了1660万元;财务费用增加340万元。此外,公司上半年资产减值2400万元,比去年同期增加2000万元。

    4.1亿元收购热电公司,助力长期发展。2018年3月24日公司发布公告,公司完成以4.1亿元现金收购黄河三角洲(滨州)热力有限公司77.9%的股权。黄河三角洲热力目前机组均为新建,公司本次收购将消除滨化热力因环保、节能政策影响蒸汽和电力供应而给公司生产造成的不确定性,为公司的生产提供稳定的保障,符合公司战略,有利于整合上游资源优势,有利于公司的长远发展。

    盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2018~2020年EPS分别为0.63、0.72、0.78元。按照2018年EPS以及10-12倍PE,对应合理价值区间6.30-7.56元,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:产品价格下跌、项目建设不及预期等。