扬农化工:拟现金收购中化作物和农研公司,全产业链推进更进一步

维持“买入”的投资评级。中化作物从事货物及技术的进出口、农资经营等业务,有丰富的农药登记资源;农研公司从事农药、生物工程、精细化工专业的技术开发等业务,有较强的原药研发实力。本次重大资产重组若顺利实施,有望进一步提高扬农化工纵向一体化程度,打通农药研发、生产及制剂销售全产业链。

    扬农化工产业链布局完善,可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有2.5万吨/年麦草畏产能,是目前全球最大的麦草畏原药生产商,麦草畏相关转基因作物推广持续超预期,前景广阔。公司菊酯业务全球竞争格局良好,原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格稳中有升,行业景气持续。公司积极布局农药制剂业务,32600吨农药制剂项目建成后将打通“基础化工品-中间体-农药原药-农药制剂”产业链。公司南通二期已建成并陆续投产,是公司今明两年业绩重要增量来源;后续三期项目的推进,将为公司长期成长提供保障。本次重大资产重组尚处于协议草签阶段,暂不考虑此次交易影响,我们维持公司2018~2020年EPS 预测为3.04、3.79、4.70元,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:重大资产重组不确定性风险;项目建设进度不达预期风险;下游需求低迷风险。