利尔化学:业绩符合预期,长期看好

事件:公司发布中报,18年上半年实现收入18.22亿元,同比增长49.45%,归母净利润2.61亿元,同比增长74.51%,EPS0.50元。另外,公司预计今年前三季度归母净利润3.20亿元-3.89亿元,同比增长40%-70%。

    具有核心技术优势的细分领域龙头。公司是全球范围内继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业,在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。同时,公司全面掌握了草铵膦合成关键技术,现已成为国内最大规模的草铵膦原药生产企业。公司控股子公司江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家,是国内重要的光气类除草剂生产企业。

    草铵膦价格同比增长,环比下降。今年上半年,95%草铵膦的均价为18.92万元/吨,同比增长15.23%,不过由于市场需求在淡季有所下滑,且市场预期行业新产能投放,因此草铵膦价格从年初的21万元/吨下降至目前17万元/吨,环比下降。不过随着消费旺季的到来和人民币的贬值,公司下半年业绩有望高增长。

    子公司业绩快速增长。公司持股51%的子公司江苏快达上半年营业收入5.12亿元,同比增长26.94%,净利润4482万元,同比增长156.74%,我们认为这与江苏快达10000吨制剂搬迁改造项目投产,整体搬迁改造完成,开工率提升,产品价格上涨以及江苏快达今年上半年毛利率提升9.85个百分点有关。持股85%的利尔作物上半年营业收入1.77亿元,同比下滑0.59%,净利润1642万元,同比增长49.75%,我们认为这与利尔作物改制完成,核心骨干员工工作积极性提升,国内品牌制剂业务得到发展,以及公司农药制剂及其他业务今年上半年毛利率提升9.69个百分点有关。

    广安项目建设持续推进。三个原药项目主体工程计划有序建设,丙炔氟草胺项目有望年内建成投产,另外,可转债发行申请已经取得证监会发审会审核通过。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.18元、1.49元、1.66元,维持“买入”评级和23.60元的目标价。

    风险提示:草铵膦价格大幅下跌的风险,项目建设不及预期的风险,下游需求疲软的风险。