安图生物:业绩符合预期,新品值得期待

类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:汪太森 日期:2018-08-07

业绩快速增长,费用率控制良好

    公司上半年营收及扣非净利润增速分别为45.63%和34.85%,保持快速增长趋势。分季度来看,Q2营收及净利润分别为4.33和1.51亿元,在Q1高基数的基础上环比仍维持正增长。报告期内公司毛利率同比下滑2.87个百分点至66.72%,主要是新增的低毛利率生化业务拖累。公司销售费用率16.69%,同比下降0.77ppm;管理费用率下滑0.29ppm至15.73%;财务费用率维持较低水平,随销售规模扩大,公司整体费用率控制较好。

    化学发光持续高增长,质谱及流水线逐步贡献业绩

    化学发光业务仍是公司业绩主要增长点,预计上半年全自动化学发光仪投放量约500台,累计市场保有量达到近2900台,带动配套发光试剂实现45%以上销售增长,上半年销售额预计近4亿元。预计公司下半年发光仪投放量不低于500台,全年发光试剂有望45-50%增长。公司微生物质谱已获批上市,潜在市场广阔,预计全年可装机约50台,贡献5-6千万收入。生化免疫流水线开始定制销售,下半年将会陆续装机,单条流水线每年可带来几百甚至上千万的生化和免疫试剂销售,未来2-3年将成为公司业绩新增长点。

    维持“推荐”评级

    预计公司18-20年归母净利润为5.97、7.77、9.83亿元,EPS分别为1.42、1.85、2.34元,对应8月2日收盘价72.24元,市盈率分别为51、39、31倍。

    鉴于公司技术优势明显,业绩持续快速增长有保障,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、政策因素导致产品毛利下滑超预期;2、新产品推广不及预期。

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