荣泰健康:共享扩市场,门店提效率,收入稳健增长

事件:

    2018年上半年公司营收12.36亿元,同比增长50.41%;归母净利润1.41亿元,同比增长27.03%;扣非归母净利润1.49亿元同比增长34.42%。同时公司拟每10股派现3元。

    投资要点:

    收入维持高速增长上半年公司营收12.36亿元,同比增长50.41%;归母净利润1.41亿元,同比增长27.03%;扣非归母净利润1.49亿元同比增长34.42%。分季度来看,公司Q2营收6.33亿元,同比增长38.78%,扣非归母净利润0.91亿元,同比增长61.45%。由于上半年内销成本以及体验式按摩服务成本增长,公司毛利率较去年同期降低5.06pct至34.23%;销售费用率、管理费用率以及财务费用率均小幅下降(减少1.61pct、0.08pct以及0.65pct),期间费用率较去年同期降低2.34pct至20.15%,销售净利率降低2.39pct至11.77%。

    共享扩市场,门店提效率上半年公司共新增20203台共享按摩椅,较去年同期增加18.84%。随着共享按摩椅市场逐步完善,公司将战略重心从扩市场向提高门店效率转移。上半年公司在全国新开103家门店,并针对高速发展的线上市场推出“摩摩哒”品牌打造轻奢按摩椅切入年轻人市场。

    增研发、拓产能,行业或将稳健增长目前按摩椅行业渗透率不足1%,由于近两年共享按摩椅的高速发展,按摩椅知名度快速增长,而消费者对于优质按摩椅的需求或将带动整个行业的高速发展。荣泰通过增加研发投入(+51.28%)、拓产能积极为行业未来的高速增长进行准备。目前公司在产品舒适度上有较大提升,上半年公司推出RT7800星翌椅,通过远红外碳纤维加热系统,模拟中医热敷,并搭载发烧级HIFI音响提升产品舒适度。在拓产能方面,公司下半年相继投入湖州南浔厂二期以及募投的厂房新建项目。产品品质逐步提升、常能逐步释放,公司或将稳健增长。

    首次覆盖,给予“推荐”评级

    我们认为,随着产能逐步释放以及行业的稳健增长,公司或将持续增长,我们预计2018-2020年公司EPS为1.95、2.52、3.26元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

    行业增长不及预期,公司产能投放不及预期,公司品类更新不及预期。