东方财富:证券+基金收入双增长,互联网渠道优势明显

东方财富08月03日披露2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入16.35亿元,同比增长49.44%;净利润5.59亿元,同比增长114.77%;加权平均ROE为3.74%,较去年同期增长1.73个百分点。

    事件点评

    证券业务受益于份额提升,继续稳健增长。依托互联网金融服务平台流量渠道,在二级市场持续低迷的情况下,经纪业务和融资融券业务逆势大幅增长,证券业务实现收入9.23亿元,增长50.05%。融资融券利息收入增长带来利息净收入同比增长65.71%,实现收入3.26亿元,证券经纪业务收入增长带来手续费及佣金净收入同比增长42.71%,实现收入5.97亿元。在二季度证券市场较为低迷的情况下,上半年收入的增长我们认为很大程度受益于其市场份额的稳步提升,但由于线下网点逐步增长,业务及管理费的大幅增长,证券业务净利润小幅下滑。

    基金销售回升,带动业绩爆发。天天基金网用户数、浏览量及活跃度持续提升,互联网金融电子服务平台能力和水平提升。上半年实现基金销售额3025.55亿元,同比增长90.80%,电子商务服务收入5.84亿元,同比增长63.68%。非证券业务(包括基金销售、数据服务及广告业务)整体实现收入7.18亿元,同比增长48.64%。

    利润高速增长驱动力主要来自基金销售。从收入角度看,证券及基金销售均实现高速增长,在收入中占比分别为56.45%及35.70%;从利润角度看,东财上半年实现净利润5.59亿元,同比增长114.77%,其中,母公司净利润2.70亿元,同比下降36.26%,证券子公司利润2.70亿元,下降11.75%,因此其净利润增长的主要驱动力在于基金销售。

    投资建议

    公司经营互联网零售证券业务,在用户流量及黏性方面具有领先优势,海量用户基础及协同效应是未来业绩继续增长的保障。证券业务依托用户流量优势,份额的提升带动收入增长;基金销售受益于市场回暖,增长势头强劲。预计公司2018-2020年净利润分别为12.77亿元、19.12亿元、25.70亿元,同比增长100%、50%、35%;每股净资产分别为2.96\3.25\3.65,对应公司08月02日收盘价12.68元,2018-2020PB分别为4.28\3.90\3.48,维持“买入”评级。

    风险提示

    二级市场大幅波动,后续整合不达预期,行业竞争加剧。