汽车与汽车零部件行业:高基数影响7月重卡销量增速,全年目标维持105万以上

事件评论

    高基数影响7月销量增速,绝对量仍然不低,维持全年105万辆以上目标不变。根据第一商用车网,7月重卡销量7.7万辆(同比-15%,环比-31%),略低于市场预期。同比增速下滑主要受高基数影响:2017年三季度,受京津冀港口不接收柴油车运输集疏港煤炭影响,LNG重卡高增长,呈现淡季不淡的特征,基数偏高;其中,一汽解放和陕汽集团受此影响较大,去年同期7月销量增速分别为126%和120%。尽管7月当月销量增速下降,但绝对值仍处于较高水平,且1-7月已实现累计销量75万辆,维持全年105万辆以上的销量目标不变。

    环保升级保障未来三年重卡销量稳定在100万辆以上。根据2017年最新数据,重卡保有量占汽车保有量比例仅3.1%,但NOx和PM的污染贡献高于50%,因此存量替换老旧车辆和提高增量新车排放标准是治理机动车污染的最佳手段。重卡国VI标准实施时间正式发布,全面对标欧洲最高环保标准,重点区域、珠三角地区、成渝地区将于2019年7月1日起提前实施国VI排放标准。各地推出国Ⅲ车限行措施,推动国Ⅲ车加速更新换代。

    国VI标准推出有利于行业技术水平和集中度提升,行业龙头盈利水平有望提升。国VI排放标准升级在机内净化方面对发动机要求更高的控制灵敏性和压力,尾气处理方面较之前增加了更多技术手段。国VI主流技术路线一般是SCR+EGR+DPF+DOC,成本大约提高1.5-2万元。技术门槛提升有利于龙头企业发挥规模优势和技术优势,行业集中度提升是未来的大趋势。

    投资建议:由于国III的加速淘汰,未来三年重卡行业销量有望维持在100万辆以上;国VI排放标准升级既能促使行业技术提升,改善行业收入和盈利,又能促使行业市场份额逐渐向龙头公司集中。我们预计重卡龙头企业将凭借市占率提升,单品盈利上升实现业绩稳健增长,推荐掌握核心技术的低估值重卡产业链龙头潍柴动力、威孚高科。

    风险提示:

    1.宏观经济下滑,重卡销量低于预期;

    2.环保政策执行力度低于预期。