利尔化学:业绩快速增长,广安新项目成长潜力大

事件:公司发布2018年半年度报告,实现营收18.22亿元,同比增长49.45%;归母净利润2.6亿元,同比增长74.51%。公司2018年前三季度业绩指引3.20-3.89亿元,同比40%-70%。

    H1草胺膦价格高位,汇兑损益增厚二季度业绩:根据百川资讯,上半年草胺膦价格维持在17.5万元以上,同比去年增加2万元/吨左右。公司17年持续技改,草胺膦产量达到700吨/月,全年产能达到8000吨以上,量价齐升带动2018年上半年业绩大涨。受益于人民币二季度大幅贬值,测算二季度汇兑收益对利润税后影响约0.25亿,一季度汇兑损失税后影响约0.18亿。

    快达搬迁完成,利好业绩释放:据公告,江苏快达目前搬迁完成利润释放,上半年营收5.1亿,同比增26.9%,归母净利0.45亿,同比增157%。公司拥有快达51%股权,上半年快达带来归母净利为0.23亿。去年同期为0.09亿。剔除汇兑损益和快达等子公司业绩影响,测算Q2公司业绩1.05亿,去年同期大致为0.9亿元,公司Q2同比增加了0.15亿元,预计主要受益于公司草胺膦量价齐升。

    广安项目奠基未来成长,积极拓展海外市场:公司公告计划发行8.5亿元可转换债用于广安1万吨草胺膦,1000吨氟环唑,1000吨丙炔氟草胺项目。据公告,公司广安基地上半年投资额达到5.7亿元,基地建设完成33%,三大原药项目有序推进,丙炔氟草胺有望年内完成,剩余两个项目据规划分别明年2月和6月全面完工,目前草胺膦单吨净利预计超5万元,广安项目1万吨草胺膦未来利润有望超预期。报告期内,公司在东南亚市场拓展全面推进,开展目标市场自主登记28个;同时加快出口制剂自主配方开发和加工合作,提升制剂出口比例。

    投资建议:预计2018-2020年EPS 1.13,1.51,2.05元,对应PE 17,13,9倍。维持买入-A 评级,6个月目标价24.5元。

    风险提示:募投项目进度不及预期,草胺膦竞争加剧。