梅泰诺:SSP平台逐步完善,持续布局大数据智能领域

稳定股权+有效激励,深度布局“大数据+人工智能”产业。公司实际控制人张志勇、张敏夫妇持有公司42.21%股份。2018年一季度,前十大股东持股比例超69%,控制权稳定。BBHI并表及业务转型增厚公司业绩,2018年第一季度实现营收8.15亿元,同增275.51%,归母净利润1.20亿元,同增1726.10%。互联网业务经营规模大,回款情况好,有望为公司持续贡献稳定的现金流。2018年7月21日,公司发布公告拟授予激励对象权益4500万份,约占公司总股本的3.84%,此次激励力度大、覆盖范围广,有助于激发激励对象的积极性,深度绑定股东与核心团队利益,共促公司长足发展。

    数字营销前景广阔,程序化购买进入智能加速期。2017年中国大数据产业规模为4700亿元,预计2020年将达10100亿元。数据总量高增背景下,大数据产业发展势在必行,全球数字营销费用逐年见长。随着传统广告公司积极寻求数字化转型,人工智能、大数据技术应用逐步发展成熟,中国程序化购买市场将进入智能加速期。同时,除大型门户网站自建SSP系统外,大量中小型网站倾向于选用SSP成品,而我国目前少有较大的独立第三方SSP平台,存在一定市场空缺。

    三步实现华丽转身,业务协同整合,挖掘潜在盈利空间。公司通过数次并购,逐渐实现移动互联网运营与服务商转型。日月同行以流量为核心载体,构建高效运营的互联网生态系统,超额完成业绩承诺。BBHI专业从事SSP业务,媒体资源丰富,有助于公司互联网产业全球化战略落地。2018年引入大数据挖掘及分析能力突出的华坤道威,其服务主要依据DMP展开,全产业链式战略布局进一步完善,未来公司也将持续聚焦“大数据+人工智能”领域。

    盈利预测与投资评级:考虑到公司SSP平台逐步落地,大数据智能领域的持续完善布局,在不考虑华坤道威并购成功的情况下,我们预计公司-2020年实现营业收入42.43/52.60/64.84亿,实现归母净利润7.67/9.90/11.98亿,EPS为0.65/0.84/1.02元,对应当前股价PE为16/12/10X。我们预计19/20年备考归母净利润12.76/15.70亿,考虑到并购但不考虑配套融资情况下,备考每股收益分别为0.97/1.19元,对应当前股价PE为11/9X,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:并购公司业绩不及预期商誉减值风险;并购华坤道威进度不及预期的风险;短期解禁导致股价波动的风险。