启明星辰:非经对利润贡献较大,运营指标有所改善

公司8月3日发布2018年中报,报告期内实现收入7.4亿元,同比增长7.36%;归母净利润2330万元,扭亏为盈;扣非归母净利润-6824万元,同比下降-188.63%。同时公告2018年前三季度业绩预告,预计盈利6900~7900万元,同比增长25.14%~43.28%。

    半年业绩基本符合预期,二季度重回增长轨道 公司中报的财务数据符合一季报预告中扭亏为盈,实现1500~2500万元净利润的预期。Q2实现营业收入4.48亿元,同比增长11.74%,高于一季度2.04%增速,结合行业景气度回升,政府、央企订单增速良好,可以看到Q2经营情况较Q1出现较大回升。分产品来看,网关产品受军工订单延迟影响,存在一定程度下滑;数据安全与平台产品受益业务增长,增长27.72%;系统集成产品受政企大订单带动,实现153.39%增长。毛利率角度,主要自有产品如安全网关、数据安全等毛利率维持稳定,综合毛利率由于集成订单增加略有下降,但Q2已经从Q1的56.97%回升至67.05%,回归公司正常毛利水平。

    受子公司筹备独立IPO影响,非经常性损益增加 报告期内公司实现8723万元投资收益,直接大幅影响归母净利润,主要是参股公司恒安嘉新筹备独立IPO,会计上将长期股权投资转换为可供出售金融资产,另有部分理财产品收益,不会对公司经营造成持续性影响。扣非后Q2归母净利润同比增长1.75%,相较Q1的-324%大幅改善。

    城市安全运营初见规模,后续拓展有望加速 公司于去年底开始在全国范围部署智慧城市安全运营中心,报告期内实现销售收入5000万元,目前已有成都、济南、郑州(三门峡)三地的安全运营中心投入运营,直接服务电子政务、关键信息基础设施、能源和金融企业等。其中,成都安全运营中心已实现海量网络数据的实时监测,提供事件分析与审计、风险评估与度量、预警与响应、安全态势分析等多项安全服务。济南安全运营中心为青岛上合组织峰会提供网络安保服务。公司后续将在昆明、攀枝花、西宁、天津、武汉、重庆、西安、大连、青岛、无锡、南昌等城市启动安全运营中心的建设,业务推进有望加速。

    投资建议 看好公司城市安全运营业务加速拓展,结合行业需求回暖,工控、云安全等新业务陆续兴起,逐季重回高增长轨道。预计公司2018/2019年净利润5.87/7.63亿,对应PE25.77/19.83倍。维持“买入”评级。

    风险提示:军工订单低于预期、安全运营业务推进不及预期。