荣泰健康:按摩椅销售再提速,共享收入翻倍增长

事件:公司公布2018年半年报:①上半年公司实现营收12.36亿元,同比增长50.41%,其中按摩椅销售收入增长超过35%;上半年归母扣非净利为1.49亿元,同比增长34.42%。②公司共享按摩椅累计铺椅量达到72787台,共享收入超过2亿元,利润达到1443万元。③每10股按3元实行利润分配。

    内销火爆,按摩椅销售再提速。公司上半年实现收入共12.36亿元,同比增长50.41%,其中按摩椅收入接近10亿元,同比增长超过35%,增速远超去年同期的21%。根据我们测算,全国按摩椅市场空间超过千亿,目前正处于爆发初期,未来随着国内按摩椅行业快速增长,公司内销有望持续爆发,展望全年公司内销增速有望超过60%。公司上半年归母净利润为1.41亿元,同比增长27.03%,实现归母扣非净利1.49亿元,同比增长34.42%。公司上半年产品毛利率为34.23%,较2017H1有所下降,主要原因是原材料持续上涨与产品结构的调整,随着原材料价格的稳定,未来毛利率有望有所回升。

    服务收入超2亿,共享按摩椅进入新时代。目前公司共享按摩椅累计铺椅量达到72787台,2018H1实现共享收入超过2亿元。

    目前公司共享按摩椅战略重心已经从快速扩张转移到提升已有网点经营效率和稳步扩张上来,2018年公司将更专注于已有按摩椅的优化管理,提升共享网点经营效率。展望全年,我们看好共享服务收入快速增长,预计全年实现服务收入超4亿元,利润接近翻倍。

    维持“强烈推荐”评级:我们预计公司18-20年归母净利润分别为2.82/3.98/5.35亿元,对应EPS为2.02/2.84/3.82元,维持“强烈推荐”评级。