四维控股:主营资产转出,重组渐行渐近

主要观点:

    国有股权转让告一段落 国有资产的退出,早在2003年开始,转让过程几经波折,在今年5月之前的转让,均为股权转让,不涉及经营资产的转移,而之后经营资产的转移,表示公司将出现“变化”。

    现有资产难以为继 资产转出过后,公司年生产能力下降60%左右,每年不到100万件。虽然公司在10月份启动了新增120万件高档卫浴的技改项目,我们认为在没有公司“Swell”和“Golden Swell”品牌效应基础下,创造具有高附加价值的新产品抢夺市场,存在较大的风险。

    债务轻松 公司目前账上没有长期贷款,短期负债主要为短期借贷和其他应付款,其中1.7亿的短期借贷已由重庆卫浴资产的转出而一同划出,减少了重组的阻碍,有利于公司下一步动作。

    股价过高 阻碍公司重组 我们认为,公司在未来争取高端卫浴市场的风险较大,短期主营业务难以扭转目前亏损的现状。目前市值在30亿元左右,限售部分市值为11.5亿左右,总资产为6.86亿,资产划出后,将减少为4.4亿左右,净资产则仍然保持在2亿左右。09年前三季度每股收益为-0.08元,今年将继08年之后持续全年亏损。目前每股价格为8元左右,过高的二级市场价格给公司重组带来较大的阻碍,需要注意风险。