坤彩科技:加速放量,弹性初启

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2018-08-06

销量快速增长,产品结构优化。上半年收入增长主要源于销量增长和价格上涨,年产3万吨珠光材料项目的逐步投产,一定程度缓解了产品供不应求的紧张局面。汽车级、化妆品级等一系列高端产品销售逐渐放量,产品结构得到进一步优化,盈利能力显著提升。

    成本上涨使得毛利率下降,费率下降带来净利率提升。上半年公司毛利率从去年同期的47.4%降至45.2%,主要源于原材料价格上涨,年初以来主要金属氧化物成本上涨约10%以上。期间费率同比下降6.3个百分点,其中销售、管理、财务费率分别下降0.6、2.4、3.3个百分点。最终公司净利率从去年同期的27.3%提升至31.0%,盈利能力改善。

    单季度加速放量,且伴随产品结构调整。单季度收入增速持续提升,Q1、Q2收入增速分别约13%、42%,主要源于销量增长加速,公司公告目前行业保持年均15%以上的增长,Q2销量高增长体现了公司较强的市场竞争力,凭借性价比优势逐步抢占市场份额。Q2毛利率环比从44.3%提升至45.9%,主要源于产品结构调整及人民币贬值影响。

    突破全球高端壁垒的隐形冠军,具备需求升级和海外攫取的成长逻辑。公司初步进入汽车供应体系且后续有望放量,一方面源于自身的技术创新和产品升级,从而通过严格且繁琐的供应商认证,另一方面源于竞争对手不稳定供货带来的契机,进入后成本优势助力规模放量。公司全球化战略稳步推进,2015年以来先后设立坤彩欧洲、坤彩美洲、坤彩澳洲及坤彩印度,2018H坤彩美洲率先实现盈利,其他区域有望复制。

    在成本显著上涨背景下,公司凭借成本优势有望抢占更多市场,且有望受益于二氯氧钛项目投产带来的成本下降。预计2018-2020年EPS为0.40、0.61、0.91元1,对应PE30、20、13倍,维持买入评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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