和而泰:铖昌科技定向员工持股计划推出,利益绑定,业绩可期

事件

    2018 年8 月2 日晚,公司发布《2018 年员工持股计划(草案)》,拟对子公司浙江铖昌科技有限公司的管理人员及核心骨干员工(不包含公司董事、监事及高级管理人员)实施员工持股计划,员工持股计划筹集资金总额上限为10,000 万元,股票锁定期为12 个月,员工持股计划的存续期不超过24 个月。

    简评

    员工持股计划针对铖昌科技,将有效绑定子公司与股东利益。

    公司年初启动了对铖昌科技的收购工作,6 月实现并表,正式涉足微波毫米波射频集成电路模拟相控阵T/R 芯片的研发、生产及销售,并实现了从控制器向上游IC 的延伸。铖昌科技是国内微波毫米波T/R 芯片领域唯一掌握核心技术的民企,2018-2020 年业绩承诺为合计净利润不低于1.95 亿元。

    铖昌科技作为拥有自主可控核心技术的高科技企业,核心是人才。市场担心铖昌科技核心团队的稳定性,对此公司前期已制定了《浙江铖昌科技有限公司核心人才激励办法》,明确了2018 年的奖励总额为业绩承诺净利润额的超额部分的50%。其中,奖励总额的1/3 将根据届时制定的具体方案直接发放给各激励对象,而剩余的2/3 奖金将从二级市场购买公司股票并锁定3 年。我们认为,本次员工持股计划的推出,不仅可进一步提高铖昌科技核心人才的稳定性,还将其与上市公司及其上市公司股东利益实现了绑定。在美国进行技术封锁的背景下,铖昌科技有望受益,在员工利益与上市公司股东利益一致后,业绩有望超预期。

    原材料涨价,短期内利润率承压,但长期来看有望逐步改善。 2018 年以来,上游芯片、元器件涨价明显,导致公司成本上升,虽然公司可将部分涨价的成本转嫁客户,但无法实时调整,因此还是会对业绩造成负面影响。而原材料的涨价,也使得公司为了确保如期交付,需要提前备料,会影响经营现金流。我们认为,这些因素将在短期内对公司的经营带来压力。考虑到公司已经寻找了替代方案、且已有备货,定价后续可逐步调整,因此毛利率及经营现金流有望逐步改善。此外,公司海外营收占比超过65%,大部分采用美元结算,上半年带来较多汇兑损失,但随着近期美元升值,下半年有望给公司带来汇兑收益,可对冲一些成本上涨。对此,我们预计公司全年业绩仍有望实现50%以上的增长。

    盈利预测与评级

    考虑铖昌科技并表,我们预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.75亿元、3.92亿元,EPS分别为0.32元、0.46元,对应PE分别为24X、16X,维持“买入”评级。

    风险提示

    智能控制器需求不及预期;上游原材料过快上涨或严重缺货;公司份额下滑;并购不成功。