宏发股份:汇率及业务结构调整影响中期业绩,下半年有望迎来改善

2018年中期业绩公布,营收同比增长10.8%,净利润同比下滑。

    公司公布2018年半年报,2018年1-6月实现营收33.55亿元,同比+10.8%;实现归属净利润3.67亿元,同比下降9%。实现基本每股收益0.49元/股,相比去年同期下降9.26%。

    收入增速放缓主要因电力继电器业务下滑及汽车继电器转型调整。

    公司通用、高压直流继电器、低压电器保持较快增速,18H1同比分别增长22.5%、36%、20.5%。工控、信号继电器平稳增长,同比增速分别达到13.8%、16.4%,新门类产品拓展顺利,氧传感器上半年销售金额同比+387%,真空灭弧室同比+155%,模块和控制器销售实现零的突破。18H1收入增速放缓主要因电力及汽车产品下滑。上半年电力继电器出货6.1亿元,同比-12.6%,其中18Q1出货同比减少22%,18Q2出货同比减少1.8%,二季度电力继电器销售降幅明显好转。汽车继电器增速减缓,上半年出货5.04亿元,同比-1.6%。其中,18Q1出货同比+5%,18Q2出货同比减少9.3%。汽车业务出现调整,主要因国内整车产销增速放缓,公司部分客户出货量减少。公司已开始进行调整,产品向满足全球客户需求迈进,并拓展新门类产品市场。若国内客户结构调整及海外车企取得突破,将带动汽车业务增速回升。

    汇率、产品结构调整、人工成本上涨降低毛利率,影响18H1业绩。

    18H1公司综合毛利率38.2%,同比下降3.9个pct。公司海外业务占比超过40%,1-4月美元贬值明显,影响了出口产品毛利率。另一方面,营收占比大且毛利率水平较高的汽车继电器上半年收缩,毛利率较低的通用继电器增长明显,产品结构变化带动毛利率走低。此外,18H1公司人力成本同比+21.13%,是降低毛利率的又一因素,主要因新业务前期扩展以及人员工资变动影响。

    18-20年业绩分别为0.96元/股、1.17元/股、1.40元/股。

    受美元兑人民币升值影响,2018年下半年公司毛利率水平将有望回升,预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.17和1.40元/股,以8月2日收盘价计算,分别对应PE20.7X/16.9X/14.2X,维持买入评级。