东山精密:静待下半年的旺季

二季度业绩略微低于预期,静待三季度旺季到来。

    18年上半年收入72.11亿元,同比增长17.83%;净利润2.16亿元,同比增长113.37%;扣非后净利润1.03亿元,同比增长16.37%,略微低于预期。

    主要原因是二季度财务费用环比大幅增加1.06亿元,导致经营性净利润低于预期。公司预估18年前三季度净利润为6.20亿元~7.50亿元,对应三季度单季度净利润为3.59亿元到4.89亿元,同比增长42.71%~94.37%。取中值单季度净利润4.23亿元,同比增长68%。

    FPC业务为主要利润来源。

    FPC业务收入27.07亿元,同比增长36.61%;LED及显示器业务10.64亿元,同比下滑20.78%;触控显示业务20.12亿元,同比增长25.88%;通信设备组件业务14.17亿元,同比增长20.11%。

    其中主营FPC业务的MFLX上半年净利润1.68亿元,同比增长172%,为公司业务的主要利润来源。

    公司正处于投入期,未来成长可期。

    上半年公司固定资产相比年初增加6.9亿元,相比去年同期增加18.3亿元;在建工程相比年初增加13亿元,相比去年同期增加22亿元。主要支出来自于盐城基地产能扩产带来的设备投入,上半年设备增加额为12.38亿元。未来随着新基地的投产,MFLX在下游客户供应商中竞争力增强以及份额提升,公司有望迎来持续的成长期。

    风险提示。

    1,公司产能扩展不达预期,上游原材料涨价超预期。

    2,公司新产品产能释放以及客户认证进度不达预期。

    具备客户优势的印制电路板规模企业,首次覆盖给予“增持”评级。

    公司定位为具备一定盈利的印制电路板规模企业,目前因为覆盖硬板和软板。

    软板业务在下游大客户中竞争力不断提升,盈利能力不断增强。我们预计公司18~20年净利润分别为11.30/16.17/19.87亿元,同比增速114.7%/43%/23%。

    当前股价对应PE为24/16/13x倍。首次覆盖给予“增持”评级。