中航沈飞:契合航空装备需求,战机龙头再迎春天

公司2017年通过重大资产重组,出售全部原有业务相关资产和负债,购买沈飞集团100%股权,沈飞集团成为公司的全资子公司,公司的主营业务变更为航空产品制造业务,成为三大主机厂上市公司之一,也是市场上唯一的战斗机资产平台。受益于航空装备持续列装的景气周期,沈飞集团营收规模稳步增长,2014-2017年,主营业务的营业收入从122亿元增加到亿元,复合增速14.95%,归母净利润从4.7亿元增加到6.5亿元,复合增速11.43%。

    公司是我国两家歼击机生产厂商之一,被誉为“中国歼击机的摇篮”,在我国歼击机研制生产领域占据重要地位。当前我国“战略空军”和“远洋海军”的军事战略变化,扩大了对先进航空装备的需求空间。从当前我国航空装备的需求结构来看,一是航母战斗群建设带来舰载机的需求空间,二是多用途歼击机的需求缺口带来的需求空间。此外根据《World Airforce2018》的统计,与主要军事大国相比,我国在歼击机的数量和结构上均存在较大差距,未来升级换代空间巨大。公司主要机型契合军队战略需求,未来将充分受益于航空装备的巨大发展空间。

    公司推出长期和第一期股权激励计划,成为目前唯一实施股权激励计划的总装上市公司。通过绑定管理层及核心骨干的利益,充分发挥相关人员的积极性,进一步释放公司经营活力,推动公司业绩持续健康增长。

    我们调整了盈利预测,预计公司2018-2020年净利润7.16亿元、9.05亿元、10.63亿元,EPS分别为0.51/0.65/0.76元/股,对应PE为68/54/46倍(2018/08/02)。公司未来三年成长确定性高,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:军品研制进度不及预期,军品立项情况不及预期,军品价格不及预期。