荣泰健康:业绩高速增长,净利率环比提升

事件:公司发布2018年半年报,实现营收12.4亿元,同比增长50.4%,实现归母净利润1.4亿元,同比增长27.0%,扣非后归母净利润1.5亿元,同比增长34.4%,非经常性损益主要为投资收益较去年同期减少1668万元。Q2单季度实现营收6.3亿元,同比增长38.8%,实现归母净利润0.8亿元,同比增长47.4%,扣非后归母净利润为0.9亿元,同比增长61.5%。拟每10股派现3元。

    营收增速放缓,毛利率下行。公司Q2单季度营收同比增长38.8%,较Q1增速放缓,略低于预期。上半年,公司综合毛利率为34.2%,同比下降5.1pp,主要是由内销成本及体验式按摩服务成本上升所致。

    净利率环比提升,业绩快速增长。随着汇率企稳,汇兑损益恢复正常水平,Q2单季度财务费用率-2.6%,环比下降8pp,直接导致公司Q2净利润率13.2%,环比提升2.9pp。我们判断,随着汇率、原材料等因素趋稳,公司业绩拐点到来,净利率逐渐回归正轨,高速的营收规模扩张将逐步在业绩上兑现。

    渠道铺设顺利,共享按摩服务稳步发展。公司线下销售渠道覆盖范围逐步拓宽,门店已遍布全国除西藏外的各个省市自治区和直辖市,募投项目本期全国新开门店共计103家。截至报告期末,公司累计铺设共享按摩椅7.28万台,报告期内新增2.02万台。

    盈利预测与投资建议。预期公司18/19/20年EPS分别为2.16/2.76/3.35元。考虑到公司产能提升,国内外市场开拓顺利,预计公司内外销将持续增长,给予公司2018年35倍估值,对应目标价75.6元,维持“增持”评级。

    风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动的风险,新品推广或不及预期。