安图生物:发光增长势头持续,多产品线布局趋于成熟

发光快速增长微生物恢复正常供应,上半年业绩基本符合预期:

    公司Q2单季度实现收入4.33亿元,同比增长27.00%,实现归属净利润1.51亿元,同比增长21.45%,扣非后归属净利润1.45亿元,同比增长25.58%。

    上半年核心产品磁微粒发光继续快速增长,市场新增仪器400台左右,总保有量达到约2600台。配套试剂销售额达3.7亿元左右,同比增长约50%。板式发光同比有个位数幅度下降,下滑速度有所收窄。流感季后,微生物检测产品恢复正常供应,上半年同比增长20%+。

    公司2018H1总体毛利率为66.72%,比去年同期下降2.87PP,主要系产品结构变化,生化仪器等低毛利产品销售占比增加所致。与之对应,公司的销售费用率也由2017H1的17.46%下降到2018H1的16.69%(-0.78PP),管理费用率为15.73%,比去年同期下降0.29PP。

    生化产品线放量迅速,流水线与质谱开始推广:

    百奥泰康(安图持有75%股权)2018H1实现净利润978.84万元,对应收入规模3000余万元,增长十分迅速。全年实现净利润有望显著超越业绩承诺的1600万元。盛世君晖方面,上半年实现收入约1亿元,生化分析仪的市场保有量进一步增加,为试剂销售打下铺垫。2017H2推出的磁悬浮流水线AutolasA-1已收获多份订单,预计能够在10月后交付。流水线投入后,短期能将医院生化检测业务纳入供应,加快百奥泰康推广步伐、增厚公司业绩,中长期能够锁定医院生化免疫检测产品供应,增强客户依赖度,并促进医院选用更多公司的检测项目。

    上半年取得注册证后,公司的微生物质谱即开始了推广准备工作。预计下半年随着各医院招标采购工作的推进即将开始贡献收入。

    研发基因驱动,更多新品将陆续推出:

    公司始终高度重视研发工作,持续优化现有产品,力求在精度、批间差等产品性能方面更上一层楼。研发管线中,新产品同样数量众多,包括高速/低速磁微粒发光设备、大通量PCR设备、升级版MALDI-TOF质谱等将在未来陆续推出。其中目标基层医院的100速发光设备有望在年底问世。

    国内发光龙头快速发展,多产品线铺开平台价值显现,维持“推荐”评级:公司作为国内一流的化学发光龙头,在竞争趋于激烈的市场中始终保持着快速的发展势头,设备保有量与单台产出都在国内厂商中名列前茅。此外,生化、微生物质谱、流水线的产品导入工作初显成效,为公司带来新的增长驱动力。丰富的产品线之上,公司已领先具备了平台优势。我们看好公司的管理、研发与销售能力,维持2018-2020年EPS为1.39/1.77/2.20元的预测,维持“推荐”评级。

    风险提示:(1)产品注册进度不达预期:公司新品推出需经过注册审批,进度不受公司控制,若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩;(2)产品推广不达预期:产品需经过销售及渠道进行推广,若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响;(3)产品降价风险:两票制及集中采购下产品存在降价可能,若降价幅度大可能影响公司业绩。