东江环保2018年半年报快报点评:供需矛盾紧张,危废龙头整装待发

积极拓展无害化处置,业绩稳定增长。公司2018年上半年经营业绩稳步增长,主要原因为一方面公司聚焦工业危险废物主业,积极拓展工业危废市场,加快推进产能建设,提高市场份额,业务规模扩大,营业总收入较上年同期增长;另一方面公司加强全面预算管理,积极开展降本增效生产活动,有效地管控了生产成本费用。

    长短政策结合,推动危废量价齐升。从长期政策看,危废相关法律法规不断完善,尤其是2013年“两高司法解释”规定非法排放危废3吨及以上入刑。此外,今年以来,长江经济带“清废2018”行动如火如荼。长江经济带作为我国经济增长的核心区域,同时也是工业发展密集区、人口集聚地,以往粗放型的经济增长模式和落后的流域监管方式使得沿江经济带生态环境遭到极大破坏,固废、危废和生活垃圾的非法倾倒、堆积事件频发。近期清废行动政策加码,监管力度加大,危废的非法处理渠道被堵死,隐藏的危废处理需求加速释放,进一步推高了危废处理的市场价格。

    短期产能大幅扩张,危废龙头显著受益。截至2017年,公司已拥有70多家子公司,并通过新设、并购和收购等方式拓展经营,形成了覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的以工业及市政废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局,占据了中国最为核心的工业危废市场。

    公司已具备44类危险废物经营资质,工业危废处置能力约160万吨,无害化产能约80万吨,是国内废物处理资质最齐全的环保经营企业之一,并已建立了多元化的产业格局和全业务链的废物处理能力。

    分业务板块来看,无害化处置的营收和处置能力相关度极高,由于今年以来危废处置价格普遍上涨20%以上,同时此前新投产产线经过技改及产能爬坡,目前产能利用率也显著提升,我们认为2018年无害化营收有望翻倍增长。此外资源化利用板块由于副产品以铜盐为主,又主要以硫酸铜为主。2017年由于铜价大幅上升,使得铜盐价格也相关攀升至1.34万元/吨,后续我们认为若铜价保持稳定增长,相对应的资源化利用业务也有望维持稳定增长。

    盈利预测、估值及投资评级:基于公司2018年无害化产能的集中投放,以及今年以来铜盐价格持续上涨,公司业绩有望大幅提升,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.67/0.81/1.05元,对应PE为24/20/15倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:危废政策放松导致价格下降风险,危废产能审批投建加速使得产能供给快速释放