新奥股份:santos业绩改善,公司同比大幅增长603%-639%

事件:公司发布2018年H1业绩预增公告,上半年预计实现归母净利润69675万元-73266万元,同比增长约603%-639%;扣非后归母净利润68377万元-71968万元,同比增长约648%-687%。其中Q2单季度实现归母净利润35253万元-38844万元,环比增长2.41%-12.85%。

    主要观点:

    1.受益能源价格普涨,公司业绩拐点向上

    2017年Q1-2018年Q2,公司单季度分别实现扣非后归母净利润1.79亿元、-0.88亿元、2.49亿元、2.53亿元、3.37亿元、3.47-3.83亿元,保持良好增长态势。我们分析主要由于(1)主营产品煤炭、甲醇、农药、LNG价格坚挺,同比不同程度增长。(2)Santos2017年H1净利润-5.06亿美元,导致公司投资收益-3.50亿元。公司初步测算2018年H1对Santos投资收益为1.04-1.30亿元。根据Santos批露的二季度经营数据,产销量分别为14.2/19.1百万桶油当量(一季度分别为13.8/18.9),平均实现油价78.6美元/桶(一季度71.6),销售收入8.86亿美元(一季度7.94),若不考虑其它因素,我们测算2018年H1对应公司投资收益约为1.36亿元。(3)2018年H1,非经常性损益约1298万元,同比增加约528万元。

    2. 20万吨/年稳定轻烃项目稳步推进,自主技术示范值得期待

    公司20万吨/年稳定轻烃项目主装置6月29日一次开车成功,中间产品60万吨甲醇已投产,生产成本低,盈利良好。甲醇产品业绩弹性进一步扩大,剩余装置稳步推进中。 其中联产2亿方天然气装置,采用自主催化气化和加氢气化技术,能效及水耗指标领先,测算天然气成本低于鲁奇炉,计划2018年底打通全流程。若示范成功,前景广阔。2018年H1,我国天然气表观消费量同比增长约16.8%,持续高增长。公司拥有沁水新奥10万吨LNG及新奥北海(占比45%)约8万吨LNG产能。同时,有望新增2亿方天然气(约13.9万吨LNG),公司LNG产能将大幅提升,受益我国天然气发展红利。

    3.盈利预测及评级

    我们预计公司2018-2020年归母净利分别为14.80亿元、17.50亿元和19.50 亿元,对应EPS 1.20 元、1.42 元和1.59 元,PE 10X、9X 和8X。公司定位清洁能源中上游平台,聚焦天然气,主营煤炭、天然气生产销售、能源技术工程等。受益能源价格普涨,业绩拐点向上,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不及预期;油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降;新项目投产进度不及预期