通策医疗:新院兑现进入收获期,医院经营周期分布优化

通策医疗发布2018年半年度报告,收入端符合预期,利润端超预期。

    报告期内,公司实现总营业收入6.85亿元,比去年同期增长34.91%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元元,同比增长52.68%。

    简评: 2018年上半年公司保持高速增长,收入端符合预期,利润端超预期。

    公司规模继续扩大,诊疗人次及客单价均有明显提升。

    我们预计,客单价的提升主要得益于口腔高附加值口腔项目的增加。

    在客单价,诊疗人次,设备耗材集采以及平台化战略的协同作用下,规模效应显现降低成本。

    “通策模式”优势稳固,新建分院步入业绩加速兑现期,报告期公司内生增长高速,多家分院超预期,利润端增速明显高速于收入端。 分院培育期由平均3年缩短至2年,我们认为,这与杭口品牌在浙江省内认可度的提高密切相关。随着公司旗下分院梯队式步入盈利期。随着公司旗下分院梯队式步入盈利期,加之2018上半年分院所处经营周期分布明显优化,公司业绩将有望导入良性循环。

    蒲公英计划加速省内扩张,医疗资源积淀是计划推行基础。

    辅助生殖与眼科业务齐推进,获取优质医疗资源是公司优势所在。

    投资建议及盈利预测: 我们预计公司2018年至2020年归属母公司净利润分别为3.03亿、3.90亿、5.02亿,对应EPS分别为0.95元、1.22元、1.57元,对应当前股价分别给予估值P/E 57.6倍、44.9倍、34.8倍,维持“增持”评级。

    风险提示: 医疗风险,医患社会问题;医疗事故风险;新建口腔医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险;合作办医扩张复制的速度低于预期的风险,质押风险等。