贵州茅台2018年中报点评:各业务全面提升,行稳致远

公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入333.97亿元,YOY+38.06%;实现归母净利润157.64亿元,YOY+40.12%;扣非后归母净利158.84亿元,YOY+40.82%。2018年单二季度公司营收.56亿元,YOY+45.56%;归母净利润72.57亿元,YOY+41.53%。公司业绩符合市场预期。

    上半年,公司营业收入大幅增长,主因公司全产品量价齐升。公司毛利率提升1.32个pct至90.94%,主因年初公司出厂价大幅提高约18%。公司销售费用率提升0.89个pct至6.59%,主因公司广告宣传及市场拓展费用增长。另外,报告期内公司共生产茅台酒及系列酒基酒3.95万吨,相对去年略有下降。

    茅台酒量价齐升,行稳致远。上半年,公司茅台酒营收同比增长。据我们测算,因淡季影响,二季度茅台酒出货量约为7000吨,环比略有下滑。而从全年角度来看,公司茅台酒出货量有望达3.5万吨,相对上年提升约17%。渠道方面,六七月份后飞天茅台一批价提升,目前在1700元左右,货源较紧张,大部分经销商在消耗库存。未来几年茅台酒产量有限,稀缺性凸显,预计将往超高端和定制化发展,非标茅台占比有望提升。

    系列酒高速成长,亮点凸显。上半年,公司系列酒放量,同比增长,占比提升至12%左右。2018年,公司大力发展系列酒经销商,并且对系列酒采取产品聚焦策略,精简产品。目前,公司系列酒仅有个品牌96个SKU,产品辨识度逐步提升。今年,公司系列酒目标销售额为80亿元,按目前情形,我们预估今年系列酒销售额有望冲击90亿,从而成长为公司又一增长极。

    【投资建议】

    看好公司长远发展。预计18/19/20年营业收入为796.90/943.19/1105.77亿元,归母净利润为355.37/419.62/495.30亿元,EPS28.29/33.40/39.43元,对应PE25.27/21.40/18.13倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    国家政策风险;

    灾害及安全事故。