蓝光发展:上半年业绩靓眼,拟分拆嘉宝股份和迪康药业到境外上市

结转提速,2018年上半年业绩持续高增长。蓝光发展预计2018年上半年实现归母净利润为5.5至6.5亿元,同比增长约94%至129%;扣非归母净利润为5.3至6.3亿元,同比增长约96%至133%。分季度看,2018年2季度公司归母净利润为2.48至3.48亿元,同比增长51%至112%。上半年业绩实现高增主要系公司房地产业务结转节奏提速;同时公司已实现全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现。

    销售业绩突出,未来业绩确定性强。2017年公司实现签约销售金额582亿元,同比增长93%;签约销售面积609万平米,同比增长116%;公司继续深耕成都区域,同时开拓华南、北京、滇渝等区域,全国布局战略已初见成效。根据第三方机构CRIC数据,公司2018年1-7月份实现签约销售金额519亿元,同比增长76%;销售面积533万平米,同比增长95%,销售持续保持高速增长态势,未来业绩确定性强。

    嘉宝股份、迪康药业拟申请在港交所上市。公司旗下嘉宝股份、迪康药业拟拟发行境外上市外资股(H股)股票并申请在香港联交所主板上市交易。经过核查,公司符合相关政策要求。嘉宝股份的主营业务为物业管理,2017年实现归母净利润1.92亿元;迪康药业的主营业务为药品和医疗器械的研发生产和销售,2017年实现归母净利润0.87亿元。公司分拆嘉宝股份和迪康药业到境外上市,有助于两个子公司的融资和发展。

    投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.78、1.13、1.53元人民币,对应PE分别为7.30、5.05、3.75倍,维持“买入”评级。

    风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。