欧派家居中报业绩快报点评:地产压力下收入稳健增长,营业利润超预期

2018年H1收入48.45亿元,同比增长25%,营业利润6.53亿元,同比增长50.40%;营业利润率13.5%,同比去年提升2.3pct。营业外净收入135.01万元,去年同期4684.93万元。公司归母净利润5.5亿元,同比增长32.83%,扣非后净利润5.14亿元,同你增长36.64%。

    其中Q2单季度29.39亿元,同比增长21.1%。营业利润5.62亿元,同比增长54%。归母净利润4.76亿元,同比增长32.5%。

    大宗业务助力橱柜业务,衣柜业务稳健增长,提价叠加成本有效管控盈利能力持续提升:我们预计H1衣柜业务同比增速35%,橱柜业务同比增长15%,大宗业务对橱柜增长拉动明显。公司H1营业利润率13.5%,同比去年提升2.3pct,一方面公司橱柜、衣柜产品年初提价整二季度全年落实,另一方面公司受益原材料成本下行和内部效率持续提升。

    短期地产压制,长期看好龙头企业竞争能力,我们预计公司2018-2020年收入分别为123.4、151.5、184.1亿,同比增长27.1%、24.1%、20.2%;归母净利润16.9、21.3、25.5亿,同比增长29.7%、26.5%、19.5%,对应当前市值PE分别为27.9倍、22倍和18.4倍;公司是定制家具龙头企业,看好公司管理能力和行业竞争中持续取得优势,首次覆盖给予“强推”评级。

    风险提示:宏观经济下行导致需求不振,定制家具行业格局发生重点变化。