贵州茅台:q增长提速,系列酒收入占比提升

事件公司发布2018年半年报:上半年,公司实现营业总收入352.52亿元,同比增长38.3%,实现归母净利润157.64亿元,同比增长40.12%。

    量价共振收入创新高,2季度增长提速2018年公司提高出厂价,非标占比提升,叠加需求增长,公司上半年实现营业收入333.97亿元,同比增长38.06%,毛利率提升至90.94%。其中,2Q18单季实现营业收入159.31亿元,同比增长46.4%,相比2Q17增加13.4pct,相比1Q18增加15.2pct。

    系列酒推广见成效,收入占比再提升公司继续推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略。2季度,公司明显加快对渠道的投入,经销商数量单季度增加208个,截至6月末,国内经销商总数3215个(+236个),国外118个(+14个)。新增经销商又以酱香系列酒经销商为主,推动酱香系列酒品牌影响力增强。上半年,茅台酒录得收入293.83亿元,系列酒录得收入39.93亿元,分别同比增长35.86%和56.67%。系列酒收入占比已达到12%,正成长为推动公司未来收入增长的重要来源。

    销售费用率提升致2Q净利率下滑,预收款环比减少上半年,公司销售费用总计22亿元,销售费用率6.5g%,同比增加0.9pct;

    管理费用总计24.6亿元,费用率7.37%,同比下降1%。其中2Q销售费用支出12.55亿元,同比增长138.1%,环比增长32.8%。2Q净利率46.21%,环比下降3.4pct,销售费用增加是净利率下滑的主要因素。

    受经销商打款周期缩短及预收款确认因素影响,截至6月末,预收账款总额99.40亿元,较1季度末下降32.32亿元。

    盈利预测预计2018、2019年,公司将实现营业总收入801亿元、905亿元;实现归母净利润363亿元和410亿元;EPS达到28.87元、32.64元。2018年净利润对应8月1日收盘价PE为25x。维持“增持”评级。

    风险提示宏观经济下行,消费升级不及预期,茅台酒销售下滑,系列酒推广不及预期。