圣农发展:禽链景气向上,业绩大幅增长

事件:8月2日,公司发布2018半年报,上半年实现收入50.7亿(+3.99%),营业利润3.52亿(+214%),归母净利润3.35亿(+204%),每股经营现金流0.83元(+137%),单二季度实现利润2.08亿(+376%),业绩符合市场预期。同时公司预计前三季度实现利润6.35-6.85亿元,同比增长162.04%-182.68%。业绩大幅上升得益于禽链景气向上以及内部管理效率改善。

    毛鸡&鸡肉价格上涨,内部效率不断提升

    2015年以来,我国祖代鸡引种持续受限,连续三年低于增长需求量(2015/2016/2017年行业引种量分别为72/65/67万套)。进入2018年,祖代鸡和父母代在产数量持续维持历史较低水平,且后补乏力。中国畜牧业协会数据显示,2018年上半年祖代鸡引种量不足30万套,全国商品代雏鸡产销量同比下降32.37%,行业供给短缺明显,禽链景气度持续向上,推动鸡肉产品价格回升,根据wind山东烟台肉毛鸡收购价格显示,2018H1毛鸡价格同比上涨24%。同时随着公司内部持续技改升级、强化管理,生产经营效率和管理效率提升明显,2018年H1公司收入同增3.99%,但是综合毛利率同增8.8个pct到13.9%,成本降幅明显。

    种公鸡限制换羽,三季度业绩预计仍将大幅上涨

    2018年由于美国、英国、法国等国复关可能性较低,仅能从新西兰和波兰引种,预计全国总引种量将在70万套左右,仍低于正常需求(80万套),叠加当前种公鸡严重不足限制行业换羽,行业景气向上的通道已经打开,三季度业绩仍将大幅上涨。

    盈利预测与估值:考虑到行业景气向上通道已经打开,我们上调公司业绩预测,预计公司2018-2020年的归母净利润分别为10.04/11.95/12.11亿,对应EPS为0.81/0.96/0.98,给予2018年25-27倍PE得出目标价20.25-21.87元,较现价具有13%-22%上涨空间,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:鸡价上涨不及预期,突发大规模不可控疫病,原材料价格波动。