广州酒家首次覆盖报告:食在广州第一家,粤菜老字号业绩可期

广州唯一国有控股餐饮上市企业 广州酒家是中华老字号,创建于1935 年,以经营传统粤菜驰名,素有“食在广州第一家”的美誉, 2017 年6 月在上交所成功上市,成为广东省首家上市饮食集团。公司主营业务包括餐饮服务和食品制作,广东省内营业收入占比将近90%,是公司最为倚重的市场。2018 年第一季度实现营收4.45 亿元,同增15.47%;归母净利润0.39 亿元,同增43.70%。公司于2018 年3 月通过了股权激励方案,利好公司未来的长期经营发展。

    行业整体向好助力公司发展 近年来全国餐饮市场规模不断扩大,广东是全国最大的餐饮市场,公司有望在餐饮行业快速发展和广东市场需求旺盛的双重推动作用下进一步实现业绩的提升。月饼市场在因三公消费受限而经历重大打击后逐渐回暖, 近三年月饼销售额CAGR 达13.07%。此外,速冻食品产业近些年迎来快速发展,公司通过差异化竞争,有望进一步占领细分领域的市场份额。

    产能扩张叠加品牌优势加速业绩释放 公司经过多年经营,已经在消费者中建立起了优良的口碑,树立起了品牌优势。除新增230 家饼屋直营店外,公司还将在广州、深圳新开4 家餐饮直营店,实体门店渠道、经销商渠道、电子商务渠道的全渠道销售体系的建立将助力公司突破现有的地域性限制,扩大销售网络。现有三号厂房的扩建及梅州、湘潭两大食品生产基地的建成预计将满足食品制造业务产能的长期需要,推动未来营收的进一步增长。

    估值与评级 食品餐饮双轮驱动,叠加产能扩张,公司业绩有望加速释放。预测18/19/20 年EPS 分别为1.02 元/1.21 元/1.43 元,对应PE 分别为26 倍/22 倍/19 倍。我们给予公司2018 年31 倍PE 估值,目标价格31.59 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示: 食品安全风险;营销成本风险;募投项目不及预期。