锦江股份:RevPAR增速环比持平,表现平淡静待旺季
7月27日,锦江股份公布2018年6月经营数据,国内酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-4.6pct/11.6%/5.4%,其中经济型酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-5.2pct/5.1%/-1.5%,中档酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长-4.9pct/6.5%/0.4%;国外酒店入住率/平均房价/RevPAR增长1.3pct/-1.0%/0.9%。
评论:
1、6月RevPAR增速与5月持平,入住率下滑房价上涨。6月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-4.6pct/11.6%/5.4%,与5月增速(-3.2pct/9.8%/5.5%)相当,其中铂涛经济型调价和中档开业加速致入住率进一步下滑,平均房价涨幅再次提升,推动RevPAR持续上涨。
2、经济型入住率大幅下降,平均房价上涨,RevPAR跌幅略收窄。6月锦江经济型酒店入住率77.0%/下降5.2pct,平均房价159.6元/增长5.1%,主要是铂涛旗下经济型品牌七天、IU、派主动调价,入住率同比大幅下降,锦江之星入住率在同期高基数基础上亦有所下滑,而平均房价大幅上涨,增速较5月(+2.9%)反弹,最终RevPAR122.8元/下降1.5%,跌幅较5月收窄。
3、中档酒店RevPAR增速下降,新开店导致入住率下滑。6月锦江中档酒店入住率81.7%/下降4.9pct,平均房价260.2元/增长6.5%,RevPAR为212.5元/增长0.4%,增幅较5月(RevPAR增长1.8%)下降,维也纳新增酒店较多,而原有的成熟店入住率基数高,因此新开店导致整体入住率的下滑,但中档市场需求旺盛,房价和RevPAR保持较快增长。
4、卢浮系RevPAR同比上涨,受益同期恐袭低基数。6月,法国卢浮酒店入住率为69.7%/增长1.3pct,平均房价59.0欧元/下降1.0%,RevPAR为41.1欧元/增长0.9%,较5月(-4.4%)大幅反弹,主要是2017年6月巴黎圣母院遭恐怖袭击,导致同期基数较低。
5、6月新增开业酒店53家,上半年净开业341家。6月经济型酒店净关店7家,中档酒店净开业60家,合计净开业53家(-4家直营,57家加盟);6月经济型酒店新增签约15家,中档酒店新增签约154家,合计新增签约169家,公司整体向加盟化和中端化方向发展。上半年公司净开业酒店341家,考虑部分关店,开业数量在400家左右,2018年计划开业900家,预计下半年开业500家左右。
6、投资建议:6月锦江国内酒店RevPAR增长5.4%,与5月相当,较3-4月放缓,其中七天品牌RevPAR继续下滑,拖累整体增速,锦江之星仍保持小幅增长,其他中档品牌受新开店影响而下滑,整体表现中规中矩。7月酒店将进入消费旺季,也是全年中数据最好的时期,建议关注后续RevPAR表现。我们预计18-19年归母净利润11.1/14.2亿元(假设每年减持股权收益1亿元),同比增长25%/29%,对应PE估值28x/22x,维持“强烈推荐-A”评级。
7、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。