美克家居:业绩稳增,品牌+渠道+营销,共驱新成长
事件 2018年7月30日,美克家居发布2018年半年度报告。
公司2018年1-6月实现营业收入25.26亿元,同比增长40.50%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.06亿元,同比增长35.51%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.02亿元,同比增长35.65%。
分季度看,2018Q2公司实现营业收入15.12亿元,同比增长46.27%;实现归母净利润1.43亿元,同比增长36.77%;扣非后归母净利润为1.39亿元,同比增长34.47%。
我们的分析和判断 多品牌经营,收入、业绩快速增长 美克家居定位高端,拥有以“美克美家”为主的多品牌经营模式。目前公司旗下拥有8个渠道品牌:美克美家、A.R.T.、A.R.T.西区、YVVY、恣在家Zest Home、美克美家子品牌Rehome、国外品牌Jonathan Chales和Rowe。其中: 美克美家定位中高端人群,目标面积90-450平方米,销售渠道为直营连锁。
A.R.T.经典定位高端人群,目标面积120-300平方米,销售渠道以加盟为主,直营为辅。 A.R.T.西区定位中端人群,目标面积60-150平方米,销售渠道以加盟为主,直营为辅。
Rehome定位中高端人群,目标面积90-150平方米,销售渠道以高端购物中心为主。
YVVY定位“潮酷”人群,目标面积90-120平方米,销售渠道以购物中心为主。
恣在家Zest Home覆盖定制、中小户型需求,目标面积80-120平方米,销售渠道以线上为主。 报告期内公司以“增长”为唯一核心目标,积极开拓国内外市场,在国内直营、加盟业务稳定增长的基础上,通过收购国外Rowe和M.U.S.T.公司,进一步拓展海外市场,实现业务快速增长。2018H1公司实现了营业收入25.26亿元,同比增长40.50%;
归母净利润2.06亿元,同比增长35.51%。
直营稳定增长,加盟业务快速成长,渠道建设持续发力
渠道方面,美克家居打造了“直营+加盟”的销售业态,涵盖线上及线下8个渠道品牌,覆盖国内100多个城市、200余家门店,在全球50多个国家拥有近2000余家销售门店。同时,公司开展数字化精准营销,与腾讯深度合作,部署了智慧门店Umall和精准人群营销触达。
分渠道来看:2018H1公司加盟业务收入2.8亿元,同比增长118.75%,占比11.08%;批发业务收入6.15亿元,同比增长44.37%,占比24.35%;直营连锁收入15.99亿元,同比增长30.74%,占比63.30%。
分品牌来看:
美克美家:2018H1持续提升门店运营管理能力,推进销售标准化管理,提高客户转化率,通过全员营销、深化楼盘合作等方式,有效吸引客流。
A.R.T.:2018H1共有直营店8家,加盟店117家,覆盖城市100个,总面积超过96000平方米。
A.R.T.西区:2018H1共有直营店4家,加盟店31家,分布于33个城市,总面积约10900平方米。
恣在家ZestHome:2018H1线上渠道累计客户浏览量达1000万次,粉丝超过10万。
展望2018下半年:美克美家预计全年新增15家门店,12家设计工作室;A.R.T.继续布局国内空白城市,预计下半年新增门店36家;A.R.T.西区完成直营城市网络布局,下半年预计新增门店84家。
盈利能力基本稳定,并表导致期间费用提升
盈利能力方面,2018H1美克家居销售毛利率为57.35%,同比减少1.05pct;销售净利率为8.01%,同比减少0.43pct。分季度来看,2017Q2公司销售毛利率为58.78%,与上年同期持平;销售净利率为9.27%,同比减少0.82pct。
期间费用方面,2018H1公司销售费用为8.97亿元,同比增长41.82%,主要由于公司加大营销力度,人工费用、广告宣传费用、运杂费等增长,以及收购国外企业并表所致;销售费用率为35.49%,同比增加0.33pct,主要系上半年与靳东签代言、广告投放支出较大所致。公司管理费用为2.58亿元,同比增长59.19%,主要系收购国外企业并表所致;管理费用率为10.22%,同比增加1.20pct。财务费用为0.18亿元,较上年同期减少44.04%,主要由于汇兑净损失同比减少。
分季度看,2018Q2公司销售费用率为35.93%,较上年同期增加3.23pct;管理费用率为10.37%,较上年同期增加1.11pct;财务费用率为0.07%,较上年同期减少1.40pct。
投资建议:
公司持续推进A.R.T.新增开店,在不断提升自身运营管理效率的同时,优化产品结构并加大数字化精准营销,同店增长继续稳增。下半年公司将试行门店合伙人激励机制,确保公司上下利益一致。我们预计公司-2019公司营业收入分别为55.64亿元和72.45亿元,同比增长分别为33.15%、30.21%;归母净利润分别4.76亿元、6.00亿元,同比分别增长30.45%、26.11%,EPS为0.27元/股、0.34元/股,对应PE分别为19.9x、15.8x,维持“买入”评级。
风险因素:
房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。