双环传动:上半年收入高速增长,业绩短期承压长期看好

支撑评级的要点

    自动变速箱业务有望持续高速增长。2017年国内制造乘用车自动变速箱渗透率达到51%,但与美日等90%左右渗透率差距甚远,存在巨大发展机遇。受上汽变部分终端车型销量影响,短期收入增速略低于预期。但公司客户众多,东安三菱等业务高速增长,新客户如南京邦奇、采埃孚、吉利等进展顺利,未来有望开拓一汽等新客户,自动变速箱齿轮业务有望持续高速增长。

    机器人减速机订单与销售快速放量。机器人是智能制造必不可少的关键设备,市场空间广阔,减速机等关键零件国产化带来成本大幅下降,渗透率有望快速提升。公司齿轮产品精度及技术水平国内领先,与国内机器人领军企业埃夫特签订战略合作协议,上半年机器人减速机订单与销售快速放量,发展前景可期。

    新能源汽车业务占比快速提升。新能源汽车是发展趋势,驱动电机转速极高,对传动部件精度等要求较高。公司在高端件的设计加工能力上具备优势,新能源业务拓展顺利,上半年收入占比由去年同期的1%左右提升至7%左右,未来有望持续扩大,长期前景看好。

    评级面临的主要风险

    1)自动变速箱发展不及预期;2)原材料等价格大幅上涨。

    估值

    我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.43元、0.58元和0.77元,自动变速箱齿轮及RV减速机业务前景光明,维持买入评级,持续推荐。