汤臣倍健:营收持续高增长,国际化布局稳步推进

业绩符合预期,营收持续高增长。近日,公司公布半年报,上半年实现营业收入21.70亿元,同比增长45.95%;归属上市公司股东的净利润为7.05亿元,同比增长21.01%;扣非净利润为6.70亿元,同比增长42.28%,业绩符合我们的预期。分季度看,公司二季度单季实现营业收入11.02亿元,同比增长46.86%,主要受公司大单品战略的快速推进以及电商渠道快速拓展所带动,继续保持高速增长;归母净利润为3.33亿元,同比增长11.18%,主要是公司17年投资收益增加,基数较高所致;扣非净利润为3.01亿元,同比增长46.41%,继续保持高速增长。费用方面,公司销售费用率为22.74%,较去年同期增加3.42pp;管理费用率为6.05%,较去年同期减少2.43pp,均在可控范围内。

    大单品战略成果突出,未来将进一步夯实。从17年,公司开始实施大单品,其中“健力多”是公司大单品战略的第一个品种,主要用于骨健康细分领域,截止至目前,“健力多”市场表现突出,增长势头良好,为公司业绩带来重要贡献。更重要的是,公司大单品的模式具有很强的可复制性,目前公司已经推出第二个大单品“健视佳”,其主要用于缓解视疲劳,与“健力多”的骨科市场相比,眼科市场空间更大,目前“健视佳”已经开始在终端推广,下半年有望逐渐为公司带来新的业绩增量。

    国际化布局稳步推进,看好公司的长期发展。报告期内,公司拟实施重大资产重组,拟以不高于6.9亿澳元收购澳大利亚益生菌企业Life-space 100%股份,布局全球细分领域市场,如此次收购能顺利完成,公司则进一步在国际保健品细分领域布局,进一步增强公司在全球保健品行业的竞争力,看好公司的长期发展。

    财务预测与投资建议

    我们维持对公司的盈利预测,预计18-20年EPS 为0.65/0.78/0.91元。根据可比公司,给予公司18年30倍估值,对应目标价为19.50元,维持买入评级。

    风险提示

    公司大单品和国际化战略实施不达预期。