华能国际2018年中报点评:同比大增符合预期,全年业绩有望超预期

公司上半年归母净利同比大幅增长170%,符合预期;我们预计短期煤价将持续下跌,火电持续受益,公司全年业绩有望超预期,维持增持评级。

    投资建议:综合考虑煤价有望持续下跌,我们上调盈利预测,预计18-20年EPS分别为0.32、0.46、0.60元(调整前为0.28/0.38/0.50元),考虑公司作为龙头资产优质,分红率较高,同时业绩改善趋势显著,给予公司2018年28倍PE,上调目标价至8.96元,维持“增持”评级。 事件:8月1日公司发布2018半年报,上半年营业收入824.05亿元,同比增长15.36%;归母净利润21.29亿元,同比增长170.29%,符合预期。

    量价齐升,2018H1业绩大幅改善。电量方面,受益于用电需求高增长以及上半年水电来水不佳,公司火电利用小时大幅提升,2018H1上网电量1963.87亿千瓦时,同比增长11.5%;电价方面,受2017年7月1日上调燃煤标杆电价的同比效应影响,2018H1平均上网电价418.57元/兆瓦时,同比增长2.7%。量价齐升带动公司营业收入同比增长15.36%,尽管成本端煤价仍处高位,上半年单位燃料成本同比上涨5.84%,但利用效率提升降低了燃料成本以外的其余单位成本,因此归母净利仍实现大幅改善,2018H1归母净利21.29亿元,同比增长170.29%。

    煤价近期有望持续下跌,全年业绩有望超预期。六月以来煤价持续下行,当前数据来看日耗难以上升,港口和电厂库存维持高位,我们预计煤价旺季不旺。全年业绩预测:1)18全年单位燃料成本同比下降2.5%,预计18归母净利48亿;2)18全年单位燃料成本同比持平,预计18归母净利37亿;3)18全年单位燃料成本同比上升2.5%,预计18归母净利26亿。

    风险因素:煤价超预期上涨,用电需求疲软