鞍钢股份:鞍钢股份拟收购朝阳钢铁,一次好的加杠杆

在43.59%的负债率背景下,公司以59.04亿现金及等价物向母公司收购朝阳钢铁,虽然可能将公司的负债率提升至48.36%,但这一负债率水平仍然处于非常健康的水平,而鞍山钢铁集团非鞍钢股份部分的负债率则有望从66.20%下降至64.17%。以5.54倍PE的对价收购朝阳钢铁从绝对水平来看不贵,但和目前二级市场的钢铁股估值相比也不便宜。不过由于股东权益未被稀释,公司的整体盈利能力和每股EPS均有明显提升。预计2018年归母净利润、EPS和ROE将从原先的69.68亿元、0.96元/股和12.7%提升至80.38亿元、1.11元/股和13.86%。因此,此次收购之于集团实现了优化杠杆,之于上市公司自身增强了盈利能力,是一次好的加杠杆。

    公司是仅次于宝钢股份的钢铁龙头,是鞍钢集团和鞍山钢铁集团的核心资产。剔除行业整体影响,自2012年以来公司经营持续向好,公司资产质量较高,吨钢资产规模较同行相比偏低,富有竞争潜力,其PB长期低于1有错杀之嫌。此次用现金收购朝阳是一次漂亮的加杠杆,以2018年1.11元/股的EPS计,目前公司仅6.02倍PE,估值富有吸引力。我们继续给予公司1.1倍PB估值,维持买入评级和8.33元/股的目标价不变。鞍钢港股和鞍钢可转债也是不错的标的。