航锦科技:股权激励计划望实现长效激励,未来三年业绩增长可期

事件:股权激励授予价仅为收盘价52.7%,三年解禁条件助力净利润增长

    7月31日晚公司发布2018年限制性股票激励计划,拟授予包含董事长蔡卫东先生在内的348名董事、高管、中层管理人员、核心技术\业务人员等,授予价格6.2元/股,仅为31日当天股价的52.7%。有效期为48个月,自登记完成日起满12个月后分3期解禁,每期解禁比例分别为40%\40%\20%。本次股权激励授予的解禁条件为:1)18年扣非净利润不低于4.037亿元,2)18、19年扣非净利润累计不低于9.284亿元,3)18-20年扣非净利润累计不低于16.106亿元。本次股权激励计划价格具备较大吸引力,预计将给公司管理层建立长效激励约束机制,有效助力公司未来净利润增长。

    外延生长推进军工电子业务布局,业绩显著受益军工板块景气上行

    公司军工电子板块发展主线明确,6月15日子公司威科电子收购中电华星股权,扩大军品芯片规模;4月9日公司与中兵214研究所签订战略协议,借力其在集成电路、芯片实力,实现产业整合;3月10月公司入伙华尧永舜(40%),报告期内华尧永舜取得河南中机华远2.38%股权,再次推进军工领域产业布局。

    军工行业景气上行,公司军用电子芯片受益显著。从产品角度,公司已于18H1已恢复批量供货,总收入1.17亿元,两核心产品H1营收0.61亿元,占总营收18.3%,净利润0.31亿元,占12.9%;从子公司业绩角度,长沙韶光\威科电子,前者主营军用集成电路设计\封测;后者是国内厚膜集成电路设计生产先驱者,积累了深厚的技术底蕴,两家子公司2018H1净利润贡献分别为0.34/0.07亿元。

    化工板块量价齐升,降本增效\薪酬优化助推业绩上行

    至今,化工行业受益供给侧改革与环保督查而进入景气周期,同时得益于公司完善的成本控制手段与薪酬结构优化,核心产品实现量价齐升,管理费用显著下降,报告期内折百液碱\环氧丙烷\聚氯乙烯等产品售价分别上涨14%\20.2%\9.2%,产量分别增长3.98%\0.5%\5.26%,在降本增效、以人为本的精细化管理思路下,管理费用得到有效控制,同比下降47.36%。

    盈利预测与评级:维持前期对公司营收与净利润判断,预计公司2018-2020年营业收入分别为42.85/53.56/64.28亿元,净利润分别为5.12\6.16\7.39亿元,对应EPS0.74\0.89\1.07元/股,P/E为15.90\13.21\11.01x。目标价16.73元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:化工行业景气持续不及预期,公司军品外延协同不及预期。