坤彩科技半年报点评:二季度业绩开始释放,看好公司全年成长性

公司已具备年产2万吨珠光材料的生产能力,二季度业绩印证放量。

    公司一季度由于受到印度童工、厂房搬迁、放假时间长等因素影响,收入增长较为缓慢,二季度已开始放量。公司二季度实现营收1.69亿元,同比去年增长41.82%,归母净利润5252万元,同比去年增长49.42%,扣非后归母净利润同比去年增长61.21%。目前产能2万吨,同比去年增长43%,上半年销量已超过去年销量的60%,其中单价较高的高端产品(汽车+化妆品)上半年销量已是去年全年销量的2倍左右,预计公司销售下半年同比去年仍将保持40-50%的增速水平。

    珠光材料在下游汽车车漆中成本占比高,坤彩产品性价比高有望逐步替代默克巴斯夫

    珠光材料在车漆中质量占比仅2-4%,但成本占比可以达到60-70%。公司产品性价比高,同类可比产品,价格仅为默克、巴斯夫的60%左右。因此对于车漆厂而言,更换供应商的动力较足,将为公司带来增量空间。

    合成云母和金属氧化物等关键原材料逐步实现自产,减少原材料外购成本

    公司上游主要原材料成本占总成本比重超过50%,公司已开始向上游延伸开发替代材料降低成本。

    1)自主生产合成云母替代天然云母,减少进口,增强品质,提高毛利率。公司目前已具备年产1万吨合成云母的生产能力,目前主要应用在高端产品中。

    2)自主生产氯氧化钛代替四氯化钛,一年可降低约1/3的成本,目前厂房建设已基本完成,即将开始调试,有望在2019年开始正式运营。

    盈利预测及估值

    预计公司2018-2020年营业收入分别为6.86、9.23、12.71亿元,同比增46.29%、34.54%、37.64%,实现归属于母公司净利润分别为1.89、2.68、3.90亿元,同比增长60.50%、41.52%、45.61%;对应的EPS分别为0.42、0.60、0.87元。目前公司股价对应2018/2019/2020年P/E分别为28.32、20.01、13.74倍,考虑到公司的行业地位、成长性和盈利能力强的特点,我们认为2018年坤彩科技估值合理,给予“增持”评级。