欧派家居:预告18H1利润增长32.8%,看好“大家居+整装”夯实长远发展动力

1)预计衣柜业务继续高增长,费用管控提振利润增速。①从收入端看,二季度营收增速受地产后周期&去年高基数(17Q2增长44.9%)影响而有所放缓,但得益于大家居多品类发展战略有力拉动整体增速--分品类看,预计橱柜继续维持15%左右稳健增长速度,衣柜预计35%左右的高速增长。从渠道上看,大宗业务的高速发展有效弥补了C端业务的放缓;②从盈利端看,利润增速显著高于收入增速,预计主要得益于渠道有效的管理及公司费用管控,表明了欧派推动信息化、自动化建设对管理、生产效率的有力提升,控费效果有望在未来持续释放。

    2)“大家居+整装”夯实长远发展动力。①大家居:坚持“三马一车”战略,积极推动大家居战略落地,整合内部厨柜、衣柜、木门、卫浴等资源,从品类结合转变为全屋空间解决方案的提供,迎合消费需求,实现客流量&客单价的双提升;②整装:依托大家居战略积累下来的研发制造、信息化以及整合能力,以全品类家居和品牌赋能各区域大型家装公司,构建一体化的聚合体系,一方面有效开发前端流量入口,另一方面使家装公司成为欧派大家居&整装经销商,实现多元化渠道布局。

    3)盈利预测与评级:我们持续看好公司的内生增长能力和长期竞争优势,预计公司2018-2020年EPS分别为4.02/5.10/6.23元,同比增速为30.21%/26.61%/22.34%,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:地产销售低迷,行业竞争加剧,大家居不及预期。