比音勒芬:业绩预告18H1收入、净利润继续双高增

业绩预告18H1收入、净利润继续高增。公司预告2018年上半年业绩预告,预计18H1收入6.76亿元同比增36.50%,净利润1.22亿元,同比增45.84%;单二季度收入3.05亿元,同比增44.85%,净利润0.38亿元,同比增56.58%,与一季度相比,其收入、净利润同比增速分别提升14.55pct和15.03pct。18Q2净利率为24.61%,与去年同期相比提升0.92pct。

    预计顺利完成全年开店计划。截至2017年底,公司共计拥有652家门店,我们预计18年公司新增店铺约50~60家,全年店铺数增长约10%。由于单店经营状况好,品牌知名度提升快,我们估计上半年开店增速稳定;三、四季度将进入开店高峰期,全年有望达到预期开店数。

    同店增长为重要收入来源。除了开店的外延增长,我们认为公司其余收入增速主要源于同店的增长。具体来看,公司18年上半年同店增长主要来自于:1)老店调位置,扩面积,优化渠道;2)原会员消费客单的提升;3)品牌知名度提升带来的新客源。

    产品结构向生活时尚领域拓展。公司产品结构从专注于商务男装领域,逐步向生活化的时尚服装领域转移,符合目前高端商务服装向大众化发展趋势。产品风格的变化可巩固行业领先地位优势,为公司持续带来销量的提升。

    盈利预测与估值。随着公司在休闲细分领域的深度拓展以及度假旅游系列市场的着重开发,其品牌影响力将在多重渠道布局下不断提升,供应链模式不断优化,盈利空间将进一步得到提升。因此我们预计2018、2019年公司净利润分别为2.63、3.58亿元,给予18年PE估值区间35-40X,对应价格区间50.75-58.00元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。零售终端疲软,新产品系列销售不如预期,店效提升放缓。