汤臣倍健2018年中报点评:双战略齐发力,lsg协同效应值得期待

公司发布2018年半年度报告,报告期内公司实现营业收入21.70亿元,YOY+45.95%;实现归母净利润7.05亿元,YOY+21.01%;扣非后归母净利6.70亿元,YOY+42.28%。2018年单二季度公司营收11.02亿元,YOY+46.86%;归母净利润3.33亿元,YOY+11.18%。公司业绩基本符合市场预期。

    上半年,公司归母净利润增速低于营业收入增速,主因2017Q2公司出售倍泰健康股权确认投资收益,以及因经营分歧,2018年公司计提健之宝无形资产商标及品牌经营权减值准备所致。报告期内,公司毛利率提升2.33个pct至69.2%,主因公司健力多产品占比提升。销售费用率提升3.42个pct至22.74%,主因公司品牌推广以及销售支持费用增加。

    大单品、电商品牌化战略齐发力。上半年,公司进一步夯实大单品战略和电商品牌化战略,成效显著。汤臣倍健品牌继续推行“保线下、保价格、保品牌”策略,充分发挥公司经销商和终端优势,实现全品类的高速增长。全资子公司佰嘉上半年实现营业收入4.65亿元,净利润7058万,分别同比增长338%、114%,大单品健力多增长势头强劲,贡献主要增量。同时,公司也加大了健视佳的广告投放力度。线上方面,公司正式携手国际超模米兰达·可儿和人气偶像蔡徐坤,并且通过IP跨界、艺术跨界、趣味营销等方式,不断提升公司品牌影响力。

    公司拟收购LSG,协同效应值得期待。目前,公司正实施重大资产重组,由子公司汤臣佰盛通过境外平台公司拟以不高于6.9亿澳元收购Life-SpaceGroupPtyLtd100%股份。LSG主营益生菌产品,公司并购完成后,不但能丰富产品线,同时也可整合公司和LSG在相关市场的渠道资源,协同效应值得期待。

    修正公司盈利预测。预计18/19/20年营业收入为40.22/48.60/55.60亿元,归母净利润为9.41/12.05/14.10亿元,EPS0.64/0.82/0.96元,对应PE28.50/22.25/19.03倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    食品安全事件;

    行业负面事件。