东江环保:危废供需缺口凸显,行业龙头业绩稳健增长

事件

    公司发布18年半年度业绩快报东江环保发布2018年半年度业绩预告,预计实现营收16.62亿元,同比增长18.43%;实现归母净利润2.66亿元,同比增长20.86%;基本每股收益0.30元,同比增长20%。

    简评

    业绩增长稳健,符合市场预期

    公司2018年一季度营收同比增长12.24%,上半年营收同比增长18.43%。公司上半年净利润率为16.0%,相比去年同期改善0.3个百分点。经营业绩增长,主要因为公司聚焦工业危险废物主业,积极拓展工业危废市场,加快推进产能建设,提高市场份额;同时,加强全面预算管理,积极开展降本增效生产活动,有效地管控了生产成本费用,业绩增长稳健,符合预期。

    危废主业扩张,总设计产能333万吨/年

    2017年,公司危废无害化处置和资源化利用业务两项收入合计23.49亿元,相比于2016年增加43.71%;危废业务营收占比重为75.78%,相比16年提高13个百分点。2017年内公司建设完成了1)湖北天银(焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年);2)珠海永兴盛(焚烧9100吨/年及物化950吨/年);3)东莞恒建(物化2.65万吨/年、综合利用9.65万吨/年),并推动江西东江、衡水睿韬、潍坊蓝海、仙桃绿怡、福建泉州及南平等项目建设。其次,完成江门东江、永兴盛等技改优化及扩充资质项目,并启动绍兴华鑫、沿海固废、厦门东江等技改扩建项目。截至17年底危废资质总量达到160万吨,预计2018年产能达到225万吨,总设计产能333万吨/年。今年上半年,公司在河北邯郸、广东珠海再落两子,分别规划建设15万吨/年和17.5万吨/年的危废处置项目。公司不断优化市场区域布局,通过夯实珠三角发展基础,完善京津冀业务覆盖,辐射西南地区的战略布点,有望在未来进一步扩大市场份额。

    获60亿元集团授信额度,为业务开展提供支持

    公司与招行深圳分行于7月25日签署了《战略合作协议》,有效期三年,招行深圳分行意向性同意向公司提供累计不超过人民币60亿元集团授信额度,用于公司经营发展。本协议的签署有助于提升公司银行融资能力,优化融资效率,为公司各项业务的开展提供支持。

    供需缺口凸显,行业前景广阔

    危废处置量连续多年远小于危废产生量。2015年,全国危废产生量为3976万吨,综合利用量为2050万吨,处置量为1174万吨,缺口752万吨;2016年,全国危废产生量为5374万吨,综合利用量为2824万吨,处置量为1606万吨,缺口917万吨。危废产生量由企业自行申报,企业往往申报时选择低报,实际缺口远比官方数据要大。公司作为危废行业龙头,具有广阔的市场空间和发展前景。

    环保督查日趋严格,正面推进公司发展

    5月8日生态环境部启动“清废行动2018”打击固废环境违法行为,加强危废全过程监管。强化督查将促使危废产量从统计口径外回流,推动危废处置需求加速释放;同时强化生产者责任,利于具有品牌和技术优势的危废处置龙头获取订单。江西东江事件已经告一段落,对公司业绩影响有限,公司可在未来继续保持竞争优势,巩固领先的行业地位,业绩高增长可期。

    盈利预测和投资建议

    公司作为危废处置领域龙头,行业前景广阔。预计公司2018至2020年实现营业收入40.43、49.86、59.53亿元;归母净利润分别为5.94、7.75、9.07亿元,对应EPS分别为0.67、0.87、1.02元,维持买入评级。