东方财富:中报超出预期,核心业务逆势增长

东方财富发布2018年上半年业绩预告。公司上半归属母公司净利润区间达为5.20至5.90亿元,同比增长99.92至126.83%,超出我们之前预测的82%增长。

    核心业务保持大幅增长,全年业绩高增可期。公司公告披露,报告期内公司证券业务进一步发展,证券业务相关收入同比实现大幅增长。公司互联网金融电子商务平台基金销售额同比大幅增长,金融电子商务服务业务收入同比大幅增长。根据wind 披露的A 股成交量,我们测算2018年东方财富一季度经纪业务占比为2.19%,考虑到公司中报净利润在第二季度两市交易规模环比出现下滑情况保持高速增长,我们预计公司经纪业务市占率依得实现逆势提升。公司第二季度净利润为2.19-2.89亿同比增长36.88至80.62%,远高于2016及2017年,以上几点为公司全年业绩高增奠定基础。

    不断扩张线下网点,渠道能力不断提升。相比于其他竞争对手,公司优势在于获客成本较低,且单个客户未来能贡献更大的价值。公司策略并不是一味凭借价格战,优质服务以及渠道能力是公司核心竞争力。公司在线上导流用户的同时,也不断完善在各级城市的营业网点布局,形成覆盖全国的服务网络,全国网点数大幅提升。因此上半年营业成本大幅度增长,主要是网点扩张带来的职工薪酬、租赁费等费用同比一定幅度增长。

    对标美国嘉信理财,打造互联网综合金融服务平台。嘉信理财成立近四十年,经历佣金折扣证券经纪商——资产集合商——互联网转型三个阶段最终发展成了一家全面的金融服务商,资产管理余额在16年末为2.78万亿美元。东方财富的发展路径与嘉信类似,目前正处于向全面的金融服务商跃升的阶段。公司手握多张金融牌照(且正不断扩充),使其日均覆盖人数超过1000万的垂直流量变现的ARPU 值提升逻辑更加明确。另一方面,FinTech技术在金融领域的渗透,使得金融服务的边界迅速延展,服务长尾客户已经成为可能。线上金融服务商相对传统金融机构而言的效率不断提升,未来流量价值将成为竞争的核心优势。

    维持盈利预测和增持评级。预计公司2018-2020年营业收入为40.25、55.71和78.94亿元。

    归母净利润为10.70、17.58和21.96亿元,2018-2020年EPS 分别为0.21、0.34和0.42元。