雅克科技国际对标公司液化空气集团半年报点评:受益亚太地区电子气体需求扩张,液化空气集团(ONWF.L)业绩稳定增长

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    2018年7月30日,雅克科技(002409)对标的国际气体龙头企业液化空气集团(ONWF.L)发布2018年半年报,2018年上半年液化空气集团实现营业收入101.62亿欧元,除去汇率变化影响调整后同比增长5.8%;其中,2018年二季度实现营业收入51.52亿欧元,除去汇率变动影响后同比增长5.6%,环比2018年一季度增长3.0%。2018年上半年,液化空气集团实现营业利润16.17亿欧元,除去汇率变化影响调整后同比增长6.2%;上半年营业利润率为15.9%,同比增下降0.2个百分点;2018年上半年液化空气集团实现净利润10.40亿欧元,同比增长12.1%。

    液化空气集团气体业务板块2018年上半年实现营业收入97.69亿欧元,除去汇率变动影响调整后同比2017年上半年增长5.0%;其中,2018年二季度气体业务板块营业收入为49.38亿欧元,调整后同比增长5.1%,环比2018年一季度增长2.2%。上半年气体业务板块营业利润为17.41亿欧元,同比增长5.3%;营业利润率达到17.8%,同比2017年上半年增长0.3个百分点。

    2018年上半年,液化空气集团气体板块业务稳定增长。公司在亚太地区气体业务营收同比增长8.8%,其中电子气体板块营收同比大幅增长14.1%,明显高于其总营收增速,主要来源为亚太地区电子气体产品需求增长和设备安装量的增长,尤其是中国台湾和韩国对公司电子载气产品需求量的增长,显示公司亚太地区电子气体业务的快速发展。预计未来,受益于亚太地区电子气体需求的扩张、南非沙索空气分离装置的投产和世界气体需求量的增长,液化空气集团气体业务板块仍将保持稳定增长。

    雅克科技投资要点:

    整合电子特种气体产品优质标的并购重组完成,未来持续受益半导体材料产业发展。雅克科技完成发行1.19亿股,发行价格20.73元/股,募集资金24.67亿元,收购科美特90.0%股权和江苏先科84.8%股权。其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售,江苏先科于2016年完成对于韩国UP CHEM96.28%股权的增资收购,切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链,并联合韩国Foures公司成立特种气体运输和设备公司。目前UP CHEM营业收入达到6000万美金,仅占特种电子气体市场份额6%,公司此举旨在利用雅克科技在国内客户关系优势协助控股子公司UP CHEM提升自给率,逐步实现进口替代。雅克科技业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。

    国家集成电路产业基金入股收购项目,公司转型半导体领域布局收获认可。国家集成电路产业基金成立以来,投资于半导体领域超1000亿元规模,本次国家集成电路产业基金出资5.5亿元参与雅克科技定增,完成交易后持有雅克科技上市公司5.73%股权,雅克科技从2016年以来积极布局转型半导体领域成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司,未来发展值得关注。

    盈利预测与投资评级:雅克科技深耕于阻燃剂材料研发、生产和应用,已经成为行业领军企业,雅克科技现已完成定向增发和资产过户,预计2018-2020年EPS分别为0.57、0.94和1.18元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:雅克科技拟并购标的江苏先科和科美特业绩低于预期;半导体产业发展低于预期;雅克科技传统业务发展低于预期;环保整治对于传统业务开工率影响风险;液化空气集团和雅克科技业务不具有完全可比性,相关数据仅供参考。