北方华创:国产半导体设备集大成者,阶梯式发展业绩增长无忧

强强联合,高端设备商顺势而生:北方华创由七星电子和北方微电子重组而来,主营半导体设备、真空设备、锂电设备、精密电子元器件4类业务。半导体设备领域,公司拥有刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、MFC、清洗机7类设备,是国内半导体设备龙头企业,客户包括中芯国际、华力微电子、长江存储等国内一线半导体制造商。目前公司半导体设备收入占比已经超过50%,借力行业高景气度,公司发展驶入快车道。2018年上半年公司实现营业收入13.95亿元(+33.44%),归母净利润1.19亿元(+125.44%)。

    大陆晶圆厂投资如雨后春笋,半导体设备迎爆发增长:我国半导体领域“缺芯之痛”受到国家高度关注,大基金和各类产业政策接踵而来。未来几年,大陆计划建成28座12英寸晶圆厂,国内逻辑电路企业如中芯国际、华虹、华力,以及存储器领军企业如长江存储、合肥长鑫、福建晋华均在扩建投资。国产设备企业将伴随大陆晶圆厂建设而受益。SEMI预计2018年大陆半导体设备市场规模将达118.1亿美元,同比增长43.5%,优质的国产半导体设备企业即将迎来业绩爆发期。

    领先的国产半导体设备龙头,阶梯式成长逻辑清晰:公司作为国内半导体设备龙头,拥有三大核心竞争优势:品类齐全(拥有芯片制造前段工艺的7大设备,国内公司中最齐全)、技术领先(28nm设备已经量产,14nm设备开始工艺验证,国内公司中最前端)、竞争格局良好(行业门槛高,国内几乎无相同体量相同赛道的竞争对手)。公司成长逻辑清晰:成熟工艺设备率先放量,先进设备加紧研发,待先进设备成熟后再放量,阶梯式发展,确保公司的业绩增长无忧。

    投资建议:公司作为国内半导体设备集大成者,拥有刻蚀机、PVD、CVD等7大设备。未来几年,大陆将迎来晶圆厂建成高峰期,半导体设备需求快速上升。随着公司成熟工艺设备的放量、新兴设备跟随中芯国际共同研发,在不久的将来有望放量,公司将呈现阶梯式发展趋势。预计公司2018-2020年公司净利润分别为2.28亿元(+81%)、3.56亿元(+56%)、5.19亿元(+46%),EPS分别为0.50元、0.78元、1.13元,对应的市盈率为102、65、45倍。公司技术实力领先,长短期业绩有保障,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期;如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司7大类半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期;电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓;光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响4)新品研发不及预期;公司14nm制程设备如果研发进度不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显的影响。