广联达:云计算转化顺利,施工业务增长放缓有待行业复苏

事件:公司7月27日发布2018年半年度业绩快报,报告期内实现营业总收入10.72亿元,同比增长17.86%;营业利润约1.598亿元,同比下降7.63%;归母净利润约1.47亿元,同比增长3.47%。报告期末预收款项余额达3.11亿元,较期初增长74.76%,同时公司财务状况良好,资产负债率为35.88%。

    公司造价云转型和SaaS新模式进展顺利

    公司造价业务板块稳步发展,收入同比增长约19%。公司加强云转型力度,持续推进造价云业务,造价云业务范围及区域范围不断扩大,2018年转型地区将达11个,用户转换率、续费率进一步提升,造价业务板块持续增长,收入同比增长约19%。同时由于云转型,造价云覆盖区域的商业模式逐渐由产品销售转向SaaS模式,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认,这导致当期营业收入有所下降,并且可能是公司营业利润下降的主要原因,体现为公司报告期末预收款项余额较期初大幅增长74.76%达3.11亿元。预收款的增幅证明了云计算业务的快速推进。

    宏观环境致施工业务增长相对缓慢,预计BIM业务依然快速增长

    施工业务板块聚力战略整合,收入同比增长约15%。公司加强施工业务板块的战略整合,重点产品夯实应用价值并形成系列解决方案。但今年新开工项目集中度较高,公司施工业务主要依靠覆盖率而形成试点,因此增速放缓。公司在BIM上的大量前期投入和积累具备长期价值,将随新开工率复苏而加速增长。行业对BIM的长期需求逻辑不变。我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为45元和0. 54元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    施工业务依赖于建筑行业的新开工率,存在一定不确定性;转云业务不及预期的风险。