新城控股2018年半年报业绩预告点评:上半年业绩靓丽,利润和周转的典范

公司上半年业绩靓丽,具备高周转高扩张模式所需要的核心竞争优势,继续维持“高利润+高周转”,让公司拥有超越行业的盈利水平和成长性。

    2018年上半年实现净利润区间为19.39亿元~25.39亿元,中值为22.39亿元,同增70%~120%;扣非净利润区间为15.09亿元-20.29亿元,同增55%~105%。

    评论: 维持增持评级。维持2018/2019年EPS分别3.87、5.21元的判断,目标价45.33元,对应2018年12倍PE。优质的储备和独特的资源获取能力确保公司未来几年销售和业绩的高速度高质量成长。

    公司2018年上半年业绩增速符合预期。2018年上半年实现净利润区间为19.39亿元~25.39亿元,中值为22.39亿元,同增70%~120%;扣非净利润区间为15.09亿元-20.29亿元,同增55%~105%。主要由于结算金额和投资性房地产公允价值变动所致。

    预计超额完成销售计划,千亿销售之上拥有更广阔的空间,具备较高的成长性。(1)公司2018上半年实现销售额953亿元,同增94%,按照上半年的势头,公司有望超额完成全年的销售计划。根据克而瑞的数据,公司2018年上半年销售金额排名第8,比2017年的第13位更上层楼。(2)公司将品牌标识从Future Land改为Seazen,在砥砺前行25年后,成为新冲击世界500强的开始。从公司的战略上来看,公司未来仍然会将成长和发展作为核心战略,sea代表新城海纳百川的战略布局和上善若水的企业社会责任;zen,是东方文化“禅”的英文翻译,是新城的内在精神,体现新城在高速发展中秉持踏实的态度前行,思而奋进,寻找“快”与“远”的平衡。并将在养老、教育、儿童乐园、电影院线、物业等新赛道上继续发力 “高利润+高周转”,让公司拥有超越行业的成长性和盈利性。第一,公司战略性布局全国,进入城市增速加快,2017年底公司土地储备总货值约为6500亿元,2017年新进入城市27个,目前布局81个城市。第二,公司的“住宅+商业”双轮驱动的模式已经炉火纯青,这种综合体拿地的模式更受政府青睐,为资源获取和利润空间打下了更坚实的基础,截至2017年公司已有23家吾悦广场开业,预计2018年将再增18家。第三,公司的高周转能力在行业名列前茅,通过标准化复制的模式压低运营成本,为扩张腾挪出利润空间。

    风险提示:政策进一步加码,布局城市销售不及预期。